Майкл Сейлор продовжує переписувати правила гри. Його компанія Strategy, раніше відома як MicroStrategy, тепер володіє більшим резервним капіталом, ніж будь-яка інша фінансова корпорація в індексі S&P 500. Єдиний виняток — легендарна Berkshire Hathaway Уоррена Баффетта.
Втім, варто одразу зазначити: цей висновок базується на методології, яку сама Strategy розробила та представила інвесторам. В офіційній презентації для акціонерів компанія наводить скромнішу цифру — близько $15 млрд.
Як Strategy досягла такого рівня
На балансі Strategy зараз перебуває 845 050 BTC. Першу партію біткоїнів компанія придбала ще в серпні 2020 року, вклавши $250 млн і отримавши 21 454 монети. Сьогодні ці активи оцінюються приблизно в $65,2 млрд. Закупівлі відновилися 31 серпня після десятитижневої паузи — тоді компанія додала 4 603 BTC на суму $370 млн.
З урахуванням $6,7 млрд у доларових активах загальний резервний пул досяг $72,3 млрд. Примітно, що того ж дня генеральний директор Фонг Ле називав практично ідентичну суму — близько $72 млрд, що підтверджує достовірність розрахунків.
Ле також наголосив, що в компанії немає чистого кредитного плеча. Це видно й із фінансової звітності: доларові активи на $6,714 млрд практично повністю збігаються з борговими зобов'язаннями того ж розміру.
Метрика, придумана самою Strategy
Показник Total Reserve Capital не враховує старші вимоги — тобто зобов'язання, які погашаються в першу чергу. У банків до таких належать депозити. Тому в JPMorgan цей показник іде в мінус приблизно на $1,35 трлн.
На графіку Strategy цей показник стоїть на рівні $66 млрд. Презентація від 30 серпня показує $21,5 млрд старших вимог, з яких $14,8 млрд — привілейовані акції, а чисті резерви становлять $50,7 млрд. Цифра в $66 млрд виходить лише тоді, коли привілейовані акції виключаються з розрахунків. Банківські депозити при цьому залишаються у формулі.
Такий підхід явно завищує співвідношення резервів до старших зобов'язань. На графіку воно становить 10,75, але якщо додати привілейовані акції, показник падає до 3,4. Сама Strategy в презентації називає цей розрахунок «метрикою із серйозними застереженнями».
Для порівняння: звіт Berkshire показує $365,5 млрд у готівці та казначейських облігаціях на 30 червня. Цю цифру можна перевірити. А от місце компанії в рейтингу — ні, що залишає питання до об'єктивності порівняння.
На момент аналізу біткоїн торгується близько $77 200, втративши 0,1% за день. Акції MSTR у середу знизилися на 2,1% до $122,3, причому падіння паперів випереджало динаміку криптовалюти — типова картина для слабкого ринку. Інвестори, втім, позитивно відреагували на зростання запасів наприкінці серпня, підштовхнувши ціну MSTR майже до $140, після чого відбулася невелика корекція.
Мій погляд: Стратегія Strategy перетворює компанію на проксі-інструмент для ставки на біткоїн, але методологія підрахунку резервів явно підібрана для створення ефектного інфоприводу. Інвесторам варто фокусуватися на реальних цифрах, а не на маркетингових метриках, які можуть вводити в оману щодо справжньої фінансової стійкості.