Корпоративна каса компанії Strategy, раніше відомої як MicroStrategy, досягла історичного рубежу. За моїми розрахунками та оцінками, заснованими на власній методиці компанії, її резервний капітал тепер перевищує аналогічний показник будь-якої фінансової корпорації з індексу S&P 500. Єдиний виняток — імперія Уоррена Баффета, Berkshire Hathaway.
Шлях до рекорду: від перших 250 мільйонів до 65 мільярдів
На балансі Strategy зараз перебуває 845 050 BTC. Перший транш було придбано ще в серпні 2020 року — тоді за $250 млн компанія отримала 21 454 біткоїни. Сьогодні ці монети оцінюються приблизно в $65,2 млрд. Примітно, що закупівлі відновилися 31 серпня після десятитижневої паузи: компанія додала 4 603 монети на $370 млн.
З урахуванням $6,7 млрд у доларових активах загальні резерви сягають $72,3 млрд. Гендиректор Фонг Ле того ж дня називав порівнянну цифру — близько $72 млрд, що підтверджує консистентність даних. Важливий нюанс: у компанії фактично немає чистого кредитного плеча. Доларові активи на $6,714 млрд майже дзеркально відображають борг того ж розміру.
Майкл Сейлор підкреслює: «Тепер у Strategy більше загального резервного капіталу, ніж у будь-якої фінансової компанії з S&P 500, окрім Berkshire Hathaway». Однак варто копнути глибше — і картина стає менш однозначною.
Метрика із застереженнями: що приховує цифра
Показник Total Reserve Capital не враховує старші вимоги — зобов'язання, які погашаються в першу чергу. У банків це депозити, тому в JPMorgan цей показник сягає приблизно мінус $1,35 трлн. На графіку Strategy стоїть на рівні $66 млрд, але презентація від 30 серпня розкриває $21,5 млрд старших вимог, з яких $14,8 млрд — привілейовані акції. Чисті резерви при цьому становлять $50,7 млрд. Цифра в $66 млрд виходить лише при виключенні привілейованих акцій із розрахунку, тоді як банківські депозити залишаються в знаменнику.
Такий підхід завищує співвідношення резервів до старших зобов'язань. На графіку воно стоїть на позначці 10,75, але при додаванні привілейованих акцій падає до 3,4. Сама Strategy називає цей підрахунок «додатковою метрикою із серйозними застереженнями». Звіт Berkshire, для порівняння, показує $365,5 млрд у готівці та казначейських облігаціях на 30 червня — цю цифру легко перевірити, а ось місце компанії в подібному рейтингу — уже ні.
На момент аналізу біткоїн тримається близько $77 200, втративши 0,1% за день. Акції MSTR у середу торгувалися біля позначки $122,3, знизившись на 2,1%. Інвестори оцінили зростання запасів готівки наприкінці серпня, підштовхнувши ціну майже до $140, після чого відбулася невелика корекція.
Мій погляд: Поки BTC консолідується, акції MSTR падають швидше — класична ознака слабкого ринку. Однак фундаментальна трансформація Strategy із софтверної компанії в біткоїн-казначейство продовжує приносити плоди: навіть з урахуванням усіх застережень її позиція в S&P 500 стає дедалі унікальнішою та важко ігнорованою.