Майкл Сейлор вкотре піднімає ставки, заявляючи, що сукупний резервний капітал його компанії Strategy (раніше MicroStrategy) тепер перевершує аналогічний показник будь-якої фінансової корпорації з індексу S&P 500. Єдиний виняток — імперія Уоррена Баффета, Berkshire Hathaway. Це амбітне твердження, однак воно потребує уважного аналізу, адже методологія підрахунку тут далеко не така прозора, як може здатися на перший погляд.
Цифри, які говорять самі за себе
На балансі Strategy зараз перебуває 845 050 BTC. Перша покупка була здійснена ще в серпні 2020 року, коли за $250 млн компанія отримала 21 454 біткоїни. Сьогодні цей запас оцінюється приблизно в $65,2 млрд. Після десятитижневої паузи, 31 серпня, Strategy знову активізувалася, додавши 4 603 BTC на суму $370 млн. Разом із $6,7 млрд у доларових активах загальні резерви досягли значних $72,3 млрд.
Однак в офіційній презентації для інвесторів фігурує скромніша цифра — $15 млрд. Ця різниця виникає через те, що компанія використовує власну, нестандартну метрику «Total Reserve Capital», яка виключає з розрахунків старші вимоги — зобов’язання, що погашаються в першу чергу, такі як депозити в банках. Саме тому в JPMorgan цей показник іде в глибокий мінус (близько -$1,35 трлн), що робить порівняння некоректним.
Приховані деталі та ринкова реакція
На графіку Strategy позиціонує себе на рівні $66 млрд, що стає можливим лише після виключення привілейованих акцій з розрахунків. Банківські ж депозити при цьому залишаються у формулі. Подібний підхід, безумовно, завищує співвідношення резервів до старших зобов’язань, доводячи його до позначки 10,75. Якщо ж включити привілейовані акції, показник падає до 3,4. Сама компанія в презентації називає цю метрику «додатковою, із серйозними застереженнями».
Показово, що на тлі цих новин акції MSTR зросли майже до $140, але потім скоригувалися до $122,3 (-2,1% за день), у той час як біткоїн тримається близько $77 200. Інвестори явно оцінили агресивну стратегію накопичення, але ринок залишається волатильним.
Мій погляд: Сейлор майстерно керує наративом, перетворюючи баланс компанії на маркетинговий інструмент. Але порівнювати Strategy з банками, використовуючи метрику, яка ігнорує їхні ключові зобов’язання, — це як порівнювати яблука з апельсинами. Поки біткоїн зростає, така стратегія виглядає геніальною, але при глибокій корекції ринку ця «резервна подушка» може виявитися не такою вже й надійною. Інвесторам варто уважно стежити не за гучними заявами, а за реальною структурою капіталу.