Майкл Сейлор вкотре кидає виклик традиційним фінансовим засадам. За його власними розрахунками, сукупний резервний капітал Strategy (раніше MicroStrategy) тепер перевищує аналогічний показник будь-якої фінансової корпорації з індексу S&P 500. Єдиний виняток — імперія Воррена Баффета, Berkshire Hathaway. Однак, як я з'ясував, ця амбітна цифра потребує серйозних застережень.
Шлях до рекорду: від $250 млн до $72 млрд
На балансі Strategy — 845 050 BTC. Перший транш компанія придбала ще в серпні 2020 року, витративши $250 млн на 21 454 монети. Сьогодні ці активи оцінюються приблизно в $65,2 млрд. Закупівлі відновилися 31 серпня після десятитижневої паузи: тоді до портфеля додалися 4 603 BTC на $370 млн.
З урахуванням $6,7 млрд у доларових активах загальні резерви сягають $72,3 млрд. Примітно, що гендиректор Фонг Ле того ж дня називав практично ідентичну суму — близько $72 млрд, що підтверджує консистентність даних. Ле також наголосив на відсутності чистого кредитного плеча: борг практично повністю нівелюється доларовою подушкою.
Сумнівна метрика: маркетинг чи реальність?
Показник Total Reserve Capital, який так полюбляє цитувати Сейлор, ігнорує старші зобов'язання — борги, що підлягають погашенню в першу чергу. У банків це, наприклад, депозити. Тому в JPMorgan цей показник іде в глибокий мінус — приблизно на $1,35 трлн.
На графіку Strategy красується на позначці $66 млрд, але презентація від 30 серпня розкриває іншу картину: $21,5 млрд старших вимог, з яких $14,8 млрд — привілейовані акції. Чисті резерви за такого розкладу — $50,7 млрд. Цифра в $66 млрд виникає лише за виключення привілейованих акцій з розрахунку, що робить методику вельми вибірковою. Співвідношення резервів до старших зобов'язань при цьому падає з 10,75 до 3,4.
Реакція ринку та позиція Berkshire
На момент аналізу BTC торгується близько $77 200, знизившись на 0,1% за день. Акції MSTR у середу просіли на 2,1% до $122,3, причому падіння паперів випереджало динаміку криптовалюти — типова ознака слабкого ринку. Інвестори, втім, позитивно відреагували на серпневе зростання запасів, підштовхнувши ціну майже до $140 перед корекцією.
Звіт Berkshire за 30 червня фіксує $365,5 млрд у готівці та казначейських облігаціях — цифра перевірена й беззаперечна. Однак місце компанії в цьому рейтингу — предмет маніпуляцій, оскільки сама методологія Strategy називає «серйозними застереженнями».
Мій вердикт: Сейлор майстерно перетворює корпоративний баланс на інструмент піару, але інвесторам варто відокремлювати маркетингові наративи від реальної фінансової стійкості. Поки BTC зростає, такі метрики виглядають переконливо, але в разі глибокої корекції ринок швидко перерахує «резерви» за справедливою вартістю.