Резервний капітал компанії Strategy, раніше відомої як MicroStrategy, досяг рівня, який ставить її в один ряд із фінансовими метрами індексу S&P 500. Згідно з моїм аналізом, заснованим на останніх корпоративних даних, компанія Майкла Сейлора тепер контролює резерви, що перевищують показники будь-якого фінансового інституту з цього індексу, за винятком Berkshire Hathaway.
В основі цього прориву лежить вражаючий біткоїн-портфель. На балансі Strategy перебуває 845 050 BTC. Перша значна покупка була здійснена ще в серпні 2020 року, коли за $250 млн компанія придбала 21 454 монети. Сьогодні ці активи оцінюються приблизно в $65,2 млрд. Після десятитижневої паузи компанія відновила закупівлі 31 серпня, додавши 4 603 BTC на суму близько $370 млн.
З урахуванням $6,7 млрд у доларових активах, загальні резерви Strategy досягають $72,3 млрд. Примітно, що генеральний директор Фонг Ле того ж дня називав майже ідентичну суму — близько $72 млрд. Важливий нюанс: у компанії немає чистого кредитного плеча. Доларові активи на $6,714 млрд практично повністю нівелюються боргом того ж розміру.
Метрика, створена самою Strategy
Однак варто розуміти, що показник Total Reserve Capital — це власна розробка Strategy. Він ігнорує старші вимоги, тобто зобов’язання першої черги. Для банків, наприклад, це депозити. Тому в JPMorgan цей показник іде в мінус приблизно на $1,35 трлн. На графіку Strategy він стоїть на позначці $66 млрд. Презентація від 30 серпня показує $21,5 млрд старших вимог, з яких $14,8 млрд — привілейовані акції, а чисті резерви — $50,7 млрд. Цифра в $66 млрд з’являється лише при виключенні привілейованих акцій із розрахунку, що явно завищує співвідношення резервів до зобов’язань.
Для порівняння, звіт Berkshire Hathaway демонструє $365,5 млрд у готівці та казначейських облігаціях на 30 червня. Ця цифра легко перевіряється, на відміну від місця Strategy в рейтингу, яке засноване на нестандартній методології.
Мій погляд: Успіх Strategy у накопиченні резервів вражає, але інвесторам слід з обережністю ставитися до подібних саморобних метрик. Істинна фінансова міць компанії вимірюється її здатністю відповідати за всіма зобов’язаннями, а не лише за обраними. Ринок, до речі, уже дає свою оцінку: акції MSTR впали на 2,1% до $122,3, у той час як BTC тримається близько $77 200. Це сигналізує про те, що інвестори починають розрізняти галас і реальну вартість.