Корпоративна стратегія накопичення біткоїна продовжує приносити вражаючі результати. На сьогодні резервний капітал Strategy (раніше MicroStrategy) перевищує аналогічний показник будь-якої фінансової корпорації з індексу S&P 500. Єдиним винятком залишається легендарна Berkshire Hathaway Уоррена Баффетта.
Втім, до цієї цифри варто ставитися з певною часткою обережності. Методика підрахунку, запропонована самою компанією, виглядає нестандартно. В офіційній презентації для інвесторів фігурує скромніша сума — близько $15 млрд.
Шлях до рекорду: від першої покупки до $72 млрд
На балансі Strategy зараз перебуває 845 050 BTC. Перший транш компанія придбала ще в серпні 2020 року, витративши $250 млн на 21 454 біткоїни. Сьогодні ці монети оцінюються приблизно в $65,2 млрд. Закупівлі відновилися 31 серпня після десятитижневої паузи — тоді до портфеля додалися 4 603 BTC на суму $370 млн.
З урахуванням $6,7 млрд у доларових активах загальні резерви компанії досягли $72,3 млрд. Примітно, що генеральний директор Фонг Ле того ж дня називав практично ідентичну цифру — близько $72 млрд, що підтверджує достовірність розрахунків.
Ле також наголосив, що в компанії відсутнє чисте кредитне плече. Доларові активи на $6,714 млрд майже повністю покриваються боргом того ж розміру, що свідчить про консервативний підхід до фінансування.
Сумнівна метрика чи новий стандарт?
Показник Total Reserve Capital, яким оперує Strategy, не враховує старші вимоги — зобов'язання, що погашаються в першу чергу. Для банків це насамперед депозити, тому в JPMorgan цей показник сягає глибокого мінуса — приблизно мінус $1,35 трлн.
На графіку Strategy позиціонує себе на рівні $66 млрд. Презентація від 30 серпня показує $21,5 млрд старших вимог, з яких $14,8 млрд припадають на привілейовані акції. Чисті резерви при цьому становлять $50,7 млрд. Цифра в $66 млрд виходить лише за виключення привілейованих акцій із розрахунків, хоча банківські депозити при цьому залишаються у формулі.
Така методика, природно, завищує співвідношення резервів до старших зобов'язань. На графіку воно сягає позначки 10,75, але за включення привілейованих акцій падає до 3,4. Сама Strategy називає цей показник «метрикою із серйозними застереженнями».
Звіт Berkshire Hathaway демонструє $365,5 млрд у готівці та казначейських облігаціях на 30 червня — ця цифра піддається перевірці. А ось місце компанії в рейтингу, складеному за такою специфічною методикою, — уже питання інтерпретації.
Мій погляд: Подібні заяви — це насамперед інструмент комунікації з ринком, покликаний зміцнити впевненість інвесторів у бізнес-моделі. Однак порівнювати компанію, що володіє біткоїнами, з банками, які оперують депозитною базою, — методологічно некоректно. Резерви у волатильному активі та резерви у фіатних грошах — це принципово різні категорії ризику.