Голова Сбербанку Герман Греф припустив, що Банк Росії може взяти «тактичні паузи» у процесі зниження ключової ставки. Фінансова корпорація зберігає свій прогноз щодо ставки на кінець року на рівні 13–13,5%, що вказує на обережний оптимізм в очікуваннях ринку.
Така заява прозвучала на полях Східного економічного форуму (СЕФ), де обговорювалися подальші орієнтири грошово-кредитної політики. Найближче засідання ради директорів регулятора заплановане на 11 вересня, і саме воно стане ключовим індикатором настроїв ЦБ.
Обережність як новий тренд
На мою думку, слова Грефа відображають реальний стан справ: реальна відсоткова ставка залишається досить високою, що дає регулятору простір для маневру, але не для поспішних рішень. У Сбербанку не очікують прямолінійного руху вниз — радше йдеться про плавну траєкторію з можливими зупинками.
Голова банку пояснює таку обережність необхідністю для ЦБ зважувати кожен крок. Регулятору потрібен час, щоб оцінити сукупність факторів — від інфляційних очікувань до зовнішніх шоків — перш ніж ухвалювати рішення про подальше пом'якшення. Саме тому в Сбері й допускають паузи в русі ставки вниз.
Ця позиція узгоджується з останніми сигналами самого регулятора. На засіданні 24 липня рада директорів знизила ставку з 14,25% до 14% річних, однак уже наприкінці серпня в ЦБ заявили про звуження простору для подальшого пом'якшення. Показово, що голова Банку Росії Ельвіра Набіулліна раніше не виключала навіть підвищення ставки — такий сценарій залишається на столі в разі погіршення інфляційної динаміки.
Розбіжність прогнозів і сценарії ЦБ
Цікаво, що прогнози Сбербанку та регулятора щодо конкретних цифр розходяться. Банк очікує ставку на рівні 13–13,5% за підсумками року, тоді як сам ЦБ закладає 14,5–14,6% у 2026 році. Цей розрив наочно демонструє, наскільки по-різному учасники ринку оцінюють швидкість повернення інфляції до цільових 4%.
Про можливу зупинку зниження ставки у вересні попереджав і голова комітету Держдуми з фінансового ринку Анатолій Аксаков. Він не виключив паузу на найближчому засіданні, зазначивши, що довгостроковий тренд на здешевлення грошей при цьому залишається незмінним. За його оцінкою, зниження ставки до 13% і нижче до кінця року можливе, але не є базовим сценарієм — для цього потрібна стабілізація паливного ринку та відсутність закріплення вторинних ефектів від зростання цін на бензин і ослаблення рубля.
Сам регулятор у проєкті Основних напрямів грошово-кредитної політики представив чотири сценарії розвитку подій до 2029 року — від базового до ризикового. У базовому варіанті ставка у 2027 році опускається до 10,5–12,5%, а інфляція закріплюється біля цілі в 4%. У ризиковому сценарії картина зворотна: ставка у 2027 році може піднятися до 19–21%, а інфляція прискоритися до 11–13%.
Такий розкид пояснює, чому в Сбері говорять саме про тактичні паузи — регулятору важливо зберігати простір для маневру за будь-якого розвитку подій.
Мій висновок: ринок перебуває у фазі адаптації до нової реальності, де дешеві гроші не повернуться швидко. Інвесторам варто закладати у свої стратегії волатильність ставки та не розраховувати на лінійне зниження — паузи стануть нормою, а не винятком.