На пленарному засіданні Східного економічного форуму президент Росії окреслив ключові орієнтири поточної макроекономічної політики. Головний тезис — боротьба з інфляцією дає відчутні результати, і регулятору з урядом вдається вирішувати це завдання без ризику переохолодження економіки. Станом на 31 серпня річна інфляція сповільнилася до 6,3%, що підтверджує ефективність обраного курсу.
Тонка грань між охолодженням і стагнацією
У своєму виступі глава держави підкреслив, що зниження цінового тиску — це результат свідомої роботи ЦБ і кабміну. Однак ключовий виклик полягає в тому, щоб не перестаратися з посиленням умов. Обсяг інвестицій справді скоротився, і це прямий наслідок високої ключової ставки. Влада усвідомлювала цей ризик із самого початку і діяла з оглядкою на нього.
Путін визнав, що серед експертів немає єдиної думки щодо подальших кроків: частина пропонує перейти до активної фази економічного зростання, інші наполягають на обережності. Дискусії, за його словами, можуть бути нескінченними, але головною метою залишається створення сприятливого середовища для приватного капіталу. Саме приватні вкладення, а не державні ресурси, мають стати драйвером розвитку.
Бюджетний дефіцит і боргове навантаження
Окремо президент зупинився на стані федерального бюджету. Дефіцит визнається, але він не критичний на тлі одного з найнижчих рівнів держборгу у світі. Замість простої економії влада робить ставку на раціональний розподіл коштів і чітку пріоритизацію видатків. Путін попередив про ризики надмірних запозичень на внутрішньому ринку: якщо перевантажити фінансову систему, особливо приватні банки, бізнес залишиться без доступу до грошей.
Бюджетна динаміка, за його словами, має хвилеподібний характер — періоди профіциту змінюються дефіцитом. Зараз ми спостерігаємо другу фазу, але в уряду є впевненість у поступовому вирішенні цих питань. Регулятору вдається балансувати між жорсткістю та стимулюванням, і це вже приносить плоди.
Нова модель фінансування ДПП
Важливим анонсом стало доручення відстежувати роботу механізму концесійних облігацій. Ця модель покликана залучити так звані довгі гроші в інфраструктурні проєкти державно-приватного партнерства. Брак довгострокового фінансування залишається одним із головних бар'єрів для масштабних ініціатив.
Нагадаю, що минулого року на ВЕФ ВЕБ і Ощадбанк підписали угоду про створення нової схеми фінансування ДПП за участю інституційних інвесторів. Йдеться про двоетапну модель, що передбачає випуск нового типу паперів — концесійних облігацій. Тепер завдання — перевірити цю конструкцію в реальних умовах і за необхідності доналаштувати механізми.
Мій погляд: Сповільнення інфляції до 6,3% — позитивний сигнал, але ставка залишається високою, і це стримує ділову активність. Успіх нової моделі концесійних облігацій залежатиме від довіри інвесторів і готовності ринку поглинати довгі інструменти без втрати ліквідності. Це довгий шлях, але без таких механізмів інфраструктурний ривок неможливий.