Найбільший керуючий цифровими активами Grayscale направив до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) офіційні коментарі з вимогою зберегти чинну нормативну базу для криптовалютних біржових фондів (ETF). Компанія попереджає, що запровадження додаткових обмежень лише збільшить витрати інвесторів, не приносячи їм жодної реальної вигоди.
Мій аналіз показує, що це не просто бюрократична формальність, а стратегічна битва за майбутнє всієї індустрії крипто-ETF. Grayscale подала свої заперечення 31 серпня — в останній день прийому пропозицій, коли SEC розглядає необхідність створення окремого регулювання для таких продуктів.
Суть конфлікту: визначення ETF під загрозою
Комісія ініціювала перегляд правил ще 30 червня, винісши на обговорення 27 питань, серед яких криптовалюти опинилися серед семи розглянутих класів активів. Голова SEC Пол Аткінс справедливо зазначив масштаб проблеми: обсяг активів під управлінням ETF потроївся з 2019 року. Однак саме це зростання і викликає занепокоєння регулятора, який уже заморозив запуск низки нових продуктів.
Центральний пункт спору — спроба SEC обмежити термін «ETF» виключно фондами, зареєстрованими згідно із Законом про інвестиційні компанії 1940 року. Grayscale категорично відкидає такий підхід. Компанія з 2013 року структурує свої продукти, включно з підготовлюваним Zcash ETF, як товарні трасти, а не як інвестиційні фонди. За словами юридичного директора Крейга Салма, закріплення терміна лише за інвестиційними компаніями створить плутанину на ринку та введе інвесторів в оману щодо суті цих інструментів.
Прецедент із 81-денною затримкою
Особливої пікантності ситуації надає нещодавній досвід самої Grayscale. SEC схвалила лістинг мультиактивного криптофонду на NYSE Arca 30 червня 2025 року, але потім без пояснення причин заморозила власне рішення. Фонд вийшов на біржу лише 19 вересня — через 81 день очікування. Тепер компанія наполягає на запровадженні чіткого закритого періоду, протягом якого SEC зобов'язана давати відповідь у межах 45 днів.
У Grayscale наголошують: будь-які ліміти на портфельні склади або обмеження за класами активів неминуче призведуть до зростання комісій, які ляжуть на плечі власників акцій. Це особливо критично в умовах, коли конкуренція за капітал у ETF-сегменті стає дедалі жорсткішою.
Закон 1940 року залишається наріжним каменем регулювання вже понад вісім десятиліть, і рішення SEC щодо нього зададуть вектор розвитку для всіх криптофондів, які очікують на схвалення. Результат цієї тяганини визначить, чи зможе американський ринок зберегти лідерство в інституційному впровадженні цифрових активів, чи поступиться ініціативою більш гнучким юрисдикціям.
Моя експертна оцінка: Grayscale займає раціональну позицію, але ринку потрібен компроміс. SEC не повинна штучно обмежувати інновації, однак прозорість і захист роздрібних інвесторів залишаються пріоритетом. Рішення регулятора стане найважливішим сигналом для всієї індустрії на найближчі роки.