Актуальна регуляторна дискусія в США навколо криптовалютних ETF виходить на новий рівень. Grayscale, один із найбільших гравців на ринку цифрових активів, надіслав до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) офіційні коментарі із закликом відмовитися від зміни існуючих правил. На мою оцінку, це не просто захист власних інтересів, а сигнал про системні ризики для всієї індустрії.
Суть конфлікту: термінологія та наслідки
Комісія ініціювала масштабний перегляд регулювання 30 червня, винісши на обговорення 27 питань. У фокусі опинився і клас криптоактивів. Ключовий пункт — спроба обмежити визначення «ETF» виключно фондами, зареєстрованими за Законом про інвестиційні компанії 1940 року. Grayscale категорично не згоден із таким підходом.
Компанія справедливо вказує, що її продукти, включно з підготовлюваним до запуску Zcash ETF, структуровані як товарні трасти, а не класичні інвестиційні фонди. Ця модель застосовується з 2013 року і довела свою ефективність. Юридичний директор Grayscale Крейг Салм наголошує, що закріплення терміна лише за однією категорією юридичних осіб створить плутанину та введе в оману інвесторів.
Затримки та витрати
Особливу увагу привертає позиція Grayscale проти перегляду правила 6c-11, ухваленого в 2019 році та такого, що дозволяє запускати ETF без індивідуального схвалення за кожною заявкою. Запровадження нових обмежень на класи активів або склад портфеля неминуче призведе до зростання комісій, які ляжуть на плечі власників акцій фондів.
Свій аргумент компанія підкріплює наочним прикладом. SEC схвалила лістинг мультиактивного криптофонду Grayscale на NYSE Arca 30 червня 2025 року, але потім заморозила власне рішення. У підсумку фонд вийшов на біржу лише 19 вересня — через 81 день очікування. Тепер Grayscale пропонує запровадити закритий етап попередніх заявок з обов'язковою відповіддю регулятора протягом 45 днів, що, на мій погляд, стало б розумним компромісом для підвищення передбачуваності ринку.
Ситуація виглядає патовою: Закон 1940 року діє вже понад вісім десятиліть, і кожне рішення SEC за ним задає вектор для всіх криптофондів, що очікують схвалення. Питання не лише в термінах, а й у швидкості виведення продуктів на ринок, а також у кінцевій вартості для інвесторів. Вважаю, що регулятору варто прислухатися до аргументів Grayscale — інакше ми ризикуємо отримати надмірно зарегульований ринок, де інновації буде принесено в жертву бюрократичній обережності.