Китайський технологічний сектор стоїть на порозі фундаментального зсуву. Всупереч поширеній думці про те, що прибуток від штучного інтелекту осідає виключно в кишенях виробників напівпровідників, мої розрахунки та галузевий аналіз вказують на те, що в найближчі два-три роки ситуація кардинально зміниться. Інтернет-платформи Піднебесної, які володіють колосальною користувацькою базою та унікальними даними, почнуть акумулювати левову частку ІІ-виручки, але лише за однієї умови — пом'якшенні обмежень на постачання чипів та інфраструктурних компонентів.
Зараз ринок перебуває у фазі, коли маржа йде постачальникам «заліза» через гострий дефіцит обчислювальних потужностей. Однак це тимчасове явище. Щойно ланцюги постачання відновляться, баланс сил зміститься в бік платформ із багатомільйонною аудиторією та розвиненими каналами дистрибуції. Саме вони зможуть ефективно монетизувати ІІ-сервіси, повертаючись до моделі сталого зростання доходів, яка була характерна для китайського інтернету в попереднє десятиліття.
Інвестиційна лихоманка: ставки високі як ніколи
Ринок з острахом спостерігає за безпрецедентним зростанням капітальних витрат лідерів сектору. Alibaba у другому кварталі збільшила капітальні витрати майже втричі, довівши їх до 52,8 млрд юанів ($7,86 млрд). Показово, що вільний грошовий потік компанії вперше пішов у мінус, склавши -13,8 млрд юанів ($2,05 млрд). Загальний відтік за підсумками кварталу досяг 44,7 млрд юанів ($6,65 млрд), що більш ніж удвічі перевищує показники минулого року. Сукупні квартальні витрати гіганта електронної комерції склали 67,7 млрд юанів ($10,07 млрд).
Такі цифри неминуче викликають нервозність в інвесторів, особливо на тлі уповільнення макроекономічної динаміки в другому півріччі. За моїми оцінками, річний обсяг ІІ-інвестицій китайських техкомпаній еквівалентний їхньому сукупному грошовому потоку за 18 місяців. Це агресивний, але вимушений захід: зупинка зараз означає гарантоване випадання з перегонів у майбутньому.
Ефективність як головний козир
Ключова перевага китайського підходу — аномально висока ефективність витрат. Вартість навчання локальних моделей становить менше 10% від рівня глобальних лідерів, а середня ціна API у великих китайських моделей не перевищує 20% від міжнародних аналогів. При цьому сумарні ІІ-витрати китайських компаній — лише одна сьома від бюджету їхніх американських конкурентів.
Цей розрив пояснюється як обмеженим доступом до передових зарубіжних чипів, так і меншим масштабом бізнесу. Однак у середньостроковій перспективі вирішальним фактором стане не обсяг вкладень, а здатність платформ конвертувати свої дані та аудиторію в домінуючі ІІ-продукти. Саме тут Китай має всі шанси не просто наздогнати, а й перевизначити правила гри.
Мій аналіз: Ринок недооцінює потенціал китайських платформ. Поки увага прикута до заборон на чипи, з поля зору випускається те, що КНР будує альтернативну, більш економічну ІІ-екосистему. Якщо обмеження будуть послаблені, ми станемо свідками вибухового зростання монетизації, яке здатне перевернути глобальний розклад сил у технологічному секторі.