Американський крипторинок вступає у фазу зрілості, і це чітко видно з позиції ключових гравців — Grayscale, a16z та Crypto Council for Innovation. У своїх зверненнях до SEC вони наполягають на відмові від уніфікованого підходу до нових біржових продуктів. Це не бюрократичний каприз, а системна проблема: регулятор намагається натягнути застарілі рамки на принципово нові фінансові інструменти.
Суть претензій зводиться до того, що кожен ETF на цифрові активи є унікальним за своєю структурою, рівнем ризику та базовим забезпеченням. Об'єднувати їх в єдину категорію — означає ігнорувати технічну та юридичну природу активу. Наприклад, продукт на основі стейкінгу несе зовсім інші операційні ризики, ніж фонд на базі класичного біткоїна. Оцінювати їх за одними шаблонами — методологічна помилка, яка може задушити інновації на корені.
Ключовий конфлікт: цінні папери vs. товарні активи
Особливе занепокоєння викликає автоматичне поширення правил Investment Company Act на продукти, де базовий актив не є цінним папером. Це юридичний нонсенс: якщо токен класифіковано як товар, застосування норм для фондових інструментів створює подвійне регулювання та непередбачувані витрати для емітентів. Ринок просить чіткої диференціації, а не сліпого копіювання старих шаблонів.
Серед конкретних пропозицій — запровадження передбачуваних строків розгляду заявок та механізму конфіденційного попереднього погодження. Це знизило б невизначеність для емітентів, які сьогодні змушені роками чекати на вердикт, не маючи гарантій навіть на етапі подання документів. Прозорість процесу — це не поступка, а базова умова для залучення інституційного капіталу.
Мій аналіз: SEC стоїть на роздоріжжі — або визнати, що крипто-ETF потребують індивідуальної експертизи, або продовжувати гальмувати ринок універсальними заборонами. Другий шлях уже показав свою неефективність: поки регулятор зволікає, капітал іде в офшорні юрисдикції. Передбачуваність і гнучкість — єдиний спосіб зберегти конкурентоспроможність американської фінансової системи у глобальній гонці за цифровими активами.