У світі інституційних фінансів назріває серйозний конфлікт. Компанія Strategy, відома своєю агресивною стратегією накопичення біткоїна, відкрито виступила проти нової пропозиції MSCI — одного з провідних провайдерів фондових індексів. Суть ініціативи, яку в Strategy називають не інакше як «дискримінаційною та довільною», полягає в посиленні правил відбору емітентів для включення в індексні кошики.
Запропонований MSCI механізм передбачає, що якщо менше половини активів компанії безпосередньо не пов'язані з її основним бізнесом, такий емітент може бути підданий додатковій перевірці. Результатом цієї перевірки може стати виключення з індексів — що автоматично означає втрату притоку капіталу від пасивних фондів, які орієнтуються на ці бенчмарки.
Особливої пікантності ситуації надає те, що при тестовому застосуванні нових критеріїв під удар потрапили дві компанії, чий бізнес нерозривно пов'язаний із криптовалютним ринком. Йдеться про саму Strategy та японську Metaplanet. Обидві компанії зробили ставку на біткоїн як на ключовий елемент своєї стратегії, що, очевидно, і стало причиною їхнього потрапляння в «сіру зону» нового регулювання. Крім того, до списку спостереження було внесено SharpLink — компанію, чия діяльність також викликає питання у MSCI.
Процес обговорення пропозиції перебуває в активній фазі: MSCI приймає відгуки від учасників ринку до 30 вересня. Фінальне рішення щодо зміни критеріїв планується оприлюднити до 16 жовтня. Це дає зацікавленим сторонам, включно зі Strategy, можливість спробувати скоригувати або взагалі заблокувати ініціативу.
З моєї точки зору, цей конфлікт виходить далеко за межі формальних процедур. Він оголює фундаментальну проблему: традиційні фінансові інститути, які створювали свої правила в епоху класичних бізнес-моделей, стикаються з новим класом компаній, чия капіталізація та стратегія побудовані навколо цифрових активів. Якщо MSCI продавить свої критерії, це створить небезпечний прецедент, який може обмежити доступ криптоорієнтованих компаній до глобальних ринків капіталу. Питання не в тому, чи відповідають ці компанії формальним критеріям, а в тому, чи готові традиційні індекси визнати біткоїн-стратегії як повноцінну та легітимну частину сучасної економіки.