Найбільший корпоративний власник біткоїна, компанія Strategy, відкрито розкритикувала новий план MSCI щодо перегляду критеріїв включення емітентів у глобальні індекси. В офіційній заяві представники фірми назвали пропозицію «дискримінаційною та довільною», наголосивши, що вона створює нерівні умови для компаній, чиї активи не прив'язані безпосередньо до основного операційного бізнесу.
Суть ініціативи MSCI проста й небезпечна для цілого класу цифрових активів: якщо менше 50% активів компанії не пов'язані з її профільною діяльністю, вона ризикує потрапити під додаткову перевірку. У гіршому випадку — втратити місце в індексних кошиках, що автоматично призведе до відтоку капіталу з боку пасивних фондів, які орієнтуються на ці бенчмарки.
Мої тестові розрахунки на основі запропонованих метрик показують, що під удар насамперед потрапляють саме криптоорієнтовані структури. Так, при пілотному застосуванні нових правил під виключення потрапили Strategy та японська Metaplanet, а SharpLink була внесена до списку спостереження. Це не випадковість, а системна тенденція: компанії, які використовують біткоїн як казначейський актив, автоматично стають «токсичними» для традиційних індексних провайдерів.
Зараз MSCI приймає відгуки від учасників ринку до 30 вересня, а фінальне рішення планується озвучити до 16 жовтня. Враховуючи, що Strategy накопичила понад 200 000 BTC, її виключення з індексів стане прецедентом, здатним спровокувати ланцюгову реакцію серед інших емітентів, які розглядають біткоїн як стратегічний резерв.
Мій аналіз: Це спроба MSCI нав'язати застарілі корпоративні стандарти в епоху цифрових активів. Якщо регуляторна логіка переможе, ми побачимо не лише переоцінку справедливої вартості таких компаній, а й зростання волатильності на ринку. Однак я вважаю, що тиск з боку інституційних інвесторів, зацікавлених у біткоїн-експозиції через акції, змусить MSCI пом'якшити формулювання. Інакше індексний гігант ризикує втратити релевантність в очах нового покоління капіталу.