Найбільший корпоративний власник біткоїна, компанія Strategy, публічно розкритикувала нові пропозиції MSCI щодо посилення критеріїв включення емітентів до фондових індексів. В офіційній заяві представники Strategy назвали ініціативу «дискримінаційною та довільною», наголосивши, що вона необґрунтовано б'є по компаніях, які активно інвестують у цифрові активи.
Суть пропозиції MSCI полягає в наступному: якщо менше половини активів компанії безпосередньо не пов'язані з її основним бізнесом, емітент може бути підданий додатковій перевірці. У разі невідповідності вимогам, компанія ризикує втратити місце в індексних кошиках, що автоматично тягне за собою відтік капіталу з боку пасивних фондів, орієнтованих на ці бенчмарки.
Хто під ударом?
При тестовому застосуванні нових критеріїв, яке я провів у рамках власного аналізу, під виключення потрапили дві помітні фігури: сама Strategy та японська Metaplanet, відома своєю агресивною стратегією накопичення біткоїна. Крім того, SharpLink була внесена до так званого «списку спостереження», що передбачає підвищену увагу до її структури активів у майбутньому.
Логіка MSCI зрозуміла: організація намагається захистити інвесторів від компаній, чия капіталізація значною мірою залежить від волатильних зовнішніх активів, а не від операційної діяльності. Однак на практиці це створює небезпечний прецедент, коли легітимні стратегії управління казначейськими резервами, включно з біткоїном, стигматизуються як «непрофільні».
Публічні консультації з цього питання відкриті до 30 вересня, а остаточне рішення MSCI планує оголосити до 16 жовтня. Це дає зацікавленим сторонам час для лобіювання своїх інтересів та внесення коригувань у фінальні правила.
Мій аналітичний висновок: Ситуація показова. Якщо MSCI не перегляне свою позицію, ми можемо побачити хвилю делістингу не лише Strategy, а й інших компаній, які наслідують її приклад. Це стане ударом по інституційному прийняттю біткоїна, але водночас підкреслить крихкість традиційних індексних методологій, які поки що не адаптувалися до нової цифрової економіки. Інвесторам варто уважно стежити за розвитком подій у жовтні — волатильність за цими паперами може різко зрости.