Ринок криптовалют вступив у нову фазу зрілості: з початку 2026 року проєкти спрямували на викуп власних токенів рекордні $638 млн. Це безпрецедентний показник, який демонструє зсув у бік моделі, де протоколи активно управляють своєю пропозицією та повертають цінність власникам.
Мій аналіз даних, що охоплюють період до 25 серпня, показує, що левову частку цього обсягу забезпечили лише два гравці — Hyperliquid і Pump.fun. На їхню частку припало майже 90% усіх врахованих операцій, що підкреслює їхнє домінування в цій стратегії. Для порівняння: за аналогічний період 2025 року сумарний обсяг викупів становив $545 млн, а за підсумками всього 2024 року — лише $366 млн. Поточний темп явно вказує на прискорення тренду.
Hyperliquid: автоматичне спалювання як основа токеноміки
Ключовим драйвером став Hyperliquid, на який припало близько $370 млн, або 58% від загального обсягу. Механізм простий і елегантний: вбудований у протокол Assistance Fund автоматично спрямовує надходження від торгових комісій на купівлю нативного токена HYPE. Згідно з документацією платформи, придбані активи негайно спалюються, що назавжди скорочує як загальну, так і обігову пропозицію. Це створює стійкий дефляційний тиск, який ринок оцінює належним чином.
Pump.fun: еволюція стратегії та масштабний байбек
Другим значним фактором стала Pump.fun, яка забезпечила ще майже $200 млн, або близько 31% сукупного показника. До кінця квітня платформа протягом дев'яти місяців спрямовувала на викуп PUMP весь свій дохід. Однак 28 квітня команда внесла зміни в механізм: тепер приблизно 50% доходу програмно резервується для викупу та спалювання токенів протягом року, а решта половина йде на розвиток бізнесу. Це більш збалансований підхід, який дозволяє підтримувати ліквідність і водночас інвестувати в зростання.
Примітно, що Pump.fun також спалила всі PUMP, куплені в межах попередньої програми. Їхня вартість на той момент оцінювалася приблизно в $370 млн, що відповідало близько 36% обігової пропозиції. Важливо розуміти, що цю суму не можна безпосередньо зіставляти з майже $200 млн із вибірки за 2026 рік: квітневе спалювання об'єднувало токени, викуплені за дев'ять місяців, включно з періодом 2025 року.
Варто зазначити, що агреговані дані не розкривають, чи враховувалися виключно покупки на відкритому ринку, чи також окремі операції зі спалюванням і казначейськими резервами. Це залишає простір для інтерпретації, але не змінює загальної картини.
Керівник дослідницького напряму Allium Labs Елтон Шехдула справедливо підкреслює, що зворотний викуп може скорочувати обігову пропозицію та створювати додатковий попит, але сам по собі не гарантує зростання вартості токена. Приклади Chainlink і Jupiter, чиї токени дешевшали попри програми викупу, слугують тому підтвердженням. Раніше, 13 серпня, CIO Bitwise Метт Хоуган також зазначив, що за межами біткоїна інвестори все частіше звертають увагу на доходи протоколів, а частина проєктів уже повертає прибуток власникам через викуп і спалювання.
Мій коментар: Тренд на викупи — це явна ознака дорослішання ринку, але інвесторам варто бути обережними. Механіка байбеку ефективна лише тоді, коли підкріплена реальною бізнес-моделлю та стійким попитом. В іншому випадку це лише тимчасовий захід, який не створює довгострокової цінності.