Грошово-кредитна політика Банку Росії на найближчі роки буде жорстко підпорядкована одній меті — досягненню цінової стабільності, навіть в умовах турбулентності у глобальній економіці. Регулятор представив оновлені макроекономічні прогнози, які охоплюють чотири різні сценарії розвитку подій до 2029 року. Ключовий висновок: у ризиковому випадку ставка може злетіти до 21%, що стане серйозним стрес-тестом для всієї фінансової системи.
Новий порядок і горизонти
Перш за все, ЦБ змінює технічний регламент: тепер зміна ключової ставки набиратиме чинності з середи, а не з понеділка, як раніше. Це, на мою думку, сигналізує про прагнення до більш оперативної та гнучкої реакції на ринкові зміни. При цьому регулятор підкреслює: ефект від зміни ставки проявляється не миттєво, а із запізненням у 3–6 кварталів, що критично важливо для розуміння поточних рішень.
Базовий, дезінфляційний та проінфляційний сценарії
У базовому сценарії ЦБ очікує зниження ставки до 14,5–14,6% у 2026 році та подальшого плавного зменшення до 7,5–8,5% до 2029 року. Інфляція при цьому має повернутися до цільових 4% вже з 2027 року. Дезінфляційний сценарій передбачає швидше охолодження цін — до 3–4% у 2027 році, що дозволить ставці опуститися до 9–11% вже наступного року. Натомість проінфляційний варіант передбачає збереження ставки на високому рівні 13–15% у 2027 році через стійкий ціновий тиск.
Ризиковий сценарій: пік ставки та рецесія
Найбільш тривожним виглядає ризиковий сценарій. Тут ЦБ прогнозує, що у 2027 році ключова ставка може становити 19–21%, а інфляція прискориться до 11–13%. При цьому економіку чекає не просто уповільнення, а повноцінна рецесія: падіння ВВП на 3–4% у 2027 році. Це вкрай жорсткий, але, на жаль, реалістичний сценарій для випадку масштабних зовнішніх шоків.
Бюджетний імпульс та готівка
Окремо зазначу, що регулятор переглянув оцінку бюджетного імпульсу в бік підвищення. Це означає, що фіскальна політика чинитиме сильніший проінфляційний тиск, ніж передбачалося раніше, що додатково обмежує простір для пом'якшення монетарної політики. Цікавою є й динаміка готівкових грошей: їх зростання у першому півріччі 2026 року виявилося вищим, ніж у 2024–2025 роках, що ЦБ пов'язує зі зниженням депозитних ставок та бажанням громадян мати ліквідність «на чорний день».
Мій аналіз: Представлені сценарії — це чіткий сигнал ринку про те, що період «дорогих грошей» затягнеться. Інвесторам та бізнесу варто готуватися до тривалої фази високої волатильності, а ризиковий сценарій із двозначною інфляцією та рецесією слід розглядати не як теоретичну абстракцію, а як цілком імовірний стрес-кейс для стратегічного планування.