Центральний банк Росії представив оновлені параметри грошово-кредитної політики на горизонті до 2029 року, і, чесно кажучи, розкид сценаріїв вражає. Регулятор офіційно допустив підвищення ключової ставки до 21% у разі реалізації стресового сценарію, що стане безпрецедентним рівнем за всю новітню історію російського ринку. При цьому базовий прогноз передбачає поступове пом'якшення, але із застереженнями, які ринок має сприймати вкрай серйозно.
Новий порядок: ставка почне діяти з середи
Важлива інституційна зміна — перехід з понеділка на середу для набрання чинності нового значення ключової ставки. Це не просто технічна деталь. Як я неодноразово наголошував у своїх оглядах, синхронізація з глобальними фінансовими циклами та зниження волатильності в перші дні тижня — це сигнал про прагнення ЦБ до більшої передбачуваності. Ефект від зміни ставки, за оцінками регулятора, проявляється із лагом у 3–6 кварталів, тому поточні рішення — це інвестиція в цінову стабільність 2027–2028 років.
Чотири сценарії: від дезінфляції до шоку
У базовому сценарії ЦБ очікує зниження ставки до 14,5–14,6% у 2026 році та вихід на 8–9% до 2028-го. Інфляція при цьому має сповільнитися до 6–7% наступного року та закріпитися на цілі в 4% з 2027 року. Дезінфляційний сценарій передбачає більш агресивне зниження — до 7–8% до 2028 року, але цей варіант вимагає швидкого охолодження споживчого попиту.
Проінфляційний сценарій, навпаки, закладає збереження ставки в діапазоні 13–15% у 2027 році та лише поступове пом'якшення до 8,5–9,5% у 2029-му. Однак найтривожніший — ризиковий сценарій. Тут ЦБ прогнозує ставку на рівні 19–21% у 2027 році та інфляцію 11–13%, з подальшою рецесією: падіння ВВП на 3–4% у 2027-му та на 1,5–2,5% у 2028-му. Це варіант жорсткої посадки, за якого бюджетний імпульс і зовнішні шоки повністю нівелюють зусилля монетарної влади.
Бюджет і готівка: приховані ризики
Окремо зазначу, що ЦБ визнав сильніший бюджетний імпульс, ніж очікувалося раніше. Це означає менше простору для пом'якшення політики. Крім того, зростання готівкових грошей в обігу в першому півріччі 2026 року перевищило показники 2024–2025 років — регулятор пов'язує це зі зниженням депозитних ставок і бажанням громадян мати ліквідність «на чорний день». Для криптоіндустрії це непрямий, але важливий сигнал: в умовах невизначеності частина капіталу може йти в альтернативні активи, включно з цифровими.
Мій висновок: базовий сценарій виглядає оптимістичним, але ризиковий — не гіпотетичний, а робочий. Ринку варто готуватися до того, що висока ставка може затриматися довше, ніж хотілося б. Для довгострокових інвесторів це означає перегляд моделей оцінки — як у традиційних, так і в цифрових активах.