Перша половина серпня видалася для російської валюти вкрай невдалою, і зараз на ринку панує рідкісна одностайність щодо причин, але не щодо наслідків. Прогнози на вересень розійшлися кардинально: від цілком комфортних 82–86 рублів за долар до тривожних сценаріїв із відходом пари до 93,5 рубля. Розбираємо, які фактори домінуватимуть і де знаходиться точка рівноваги.
Ключовим драйвером ослаблення рубля в серпні стали операції Міністерства фінансів у межах бюджетного правила. Відомство активно забирає валюту з ринку, що разом зі скороченням продажів експортерами створює гострий дефіцит пропозиції. При цьому ціни на нафту Brent стабільно тримаються вище $90 за барель, однак цей позитив не доходить до внутрішнього валютного ринку. Розрив між отриманою експортною виручкою та реальним її надходженням на біржу — головна структурна проблема, яка тисне на рубль.
«Фінам»: чекаємо корекції та зміцнення
За моїми оцінками, у вересні висока ймовірність деякого зміцнення рубля. Ряд факторів, які грали проти російської валюти в серпні, можуть послабшати. Насамперед це стосується операцій Мінфіну — якщо обсяги покупок скоротяться, це зніме частину тиску. Підтримку нададуть високі реальні ставки по рублю, які продовжують приваблювати інвесторів, а також сезонний фактор і завершення періоду літніх відпусток. Історично після виборів різного рівня рубль частіше зміцнювався, ніж слабшав, але повторення цього сценарію не гарантоване. Мій базовий прогноз по долару на вересень — діапазон 82–86 рублів, по євро — 94–99 рублів, по юаню — 12,1–12,8 рубля.
БКС: висхідний тренд зберігається
Всупереч очікуванням корекції, технічна картина по парі долар/рубль залишається бичачою. Літній висхідний тренд не зламаний, і після оновлення річних максимумів вище 85 рублів послідував лише незначний відкат під позначку 83 рубля. У вересні ми цілком можемо побачити повторний тест літніх піків. Тиск на рубль чинитимуть покупки валюти Мінфіном, мінімальні обсяги продажів з боку експортерів і збереження геополітичних ризиків, які історично підштовхують учасників ринку до купівлі захисних інструментів.
АВІ Кепітал: негативний сценарій на столі
Найбільш песимістичний сценарій передбачає погіршення сальдо торгового балансу та посилення відтоку капіталу. За такого розвитку подій пара євро/долар коливатиметься в діапазоні 1,14–1,19, а долар проти рубля може піти до 93,5 рубля. Це ризик, який не можна виключати, особливо якщо ми побачимо подальше посилення санкційного тиску та проблеми з транскордонними розрахунками.
Мій погляд: ринок перебуває в точці біфуркації. Ключовим індикатором для мене є поведінка експортерів. Якщо вони почнуть нарощувати продажі валюти за поточних цін на нафту, рубль отримає потужну підтримку. Якщо ж ні — негативний сценарій стане основним. У таких умовах інвесторам варто уникати надмірної впевненості в прогнозах і хеджувати валютні ризики.