Перша половина серпня виявилася для рубля вкрай невдалою: національна валюта відчутно просіла, а долар оновив багатомісячні максимуми. До 17 серпня американська валюта підскочила до 85,4 рубля — це найкращий показник із кінця березня, тоді як євро дістався позначки 99,2 рубля, що стало п'ятимісячним піком. Однак напередодні вересня думки аналітиків кардинально розходяться: діапазон прогнозів простягається від помірного зміцнення рубля до 82–86 за долар до ризику обвалу пари до 93,5 рубля.
Чинники тиску та підтримки
Ослаблення рубля в серпні було зумовлене комплексом чинників, які, судячи з усього, збережуть актуальність і у вересні. Насамперед ідеться про операції Мінфіну в межах бюджетного правила, які забирають ліквідність із ринку, а також про високі геополітичні ризики та санкційний тиск. Скорочення притоку експортної виручки на внутрішній ринок і зростання обсягів імпорту також відіграли свою роль, створюючи стійкий дисбаланс попиту та пропозиції.
Ключова проблема серпня — це розрив між отриманою експортерами виручкою та її реальним надходженням на ринок. Навіть за дорогої нафти, коли Brent торгується вище $90 за барель, продажі валюти з боку експортерів залишаються мінімальними. Водночас Мінфін активно скуповує валюту, що лише погіршує ситуацію. За неповний місяць рубль втратив до долара майже 6%, і це при тому, що нафтові котирування залишаються на високих рівнях.
Прогнози: три сценарії
Фінансовий аналітик Олександр Потавін (ФГ «Фінам») вважає, що у вересні можлива деяка корекція на користь рубля. Підтримку російській валюті можуть надати дорога нафта, високі реальні ставки за рублевими інструментами та сезонні чинники. Однак він зазначає, що серпень історично складається для рубля негативно, і поточний місяць навряд чи стане винятком. Утім, якщо Мінфін скоригує параметри валютних операцій і скоротить обсяги покупок, це може стати драйвером для зміцнення. Його базовий прогноз на вересень: долар — 82–86 руб., євро — 94–99 руб., юань — 12,1–12,8 руб. До кінця року він очікує долар близько 87 руб. і євро — у районі 101 руб.
Михайло Зельцер (БКС Мир інвестицій) звертає увагу на те, що пара долар/рубль залишається у висхідному літньому тренді. Після оновлення річних максимумів вище 85 руб. відбувся технічний відкат під 83 руб., але у вересні котирування можуть знову протестувати літні піки. Підтримку долару нададуть покупки Мінфіну, низькі обсяги продажів валюти експортерами та геополітична напруженість, яка традиційно підштовхує учасників ринку до купівлі захисних інструментів.
Дмитро Александров (АВІ Кепітал) дотримується похмурішого сценарію. Він допускає, що за погіршення сальдо торговельного балансу та посилення вихідних транскордонних потоків капіталу пара може піти до 93,5 руб. за долар. При цьому він очікує коливання пари євро/долар у діапазоні 1,14–1,19, що додає невизначеності в прогнози щодо рубля.
Мій погляд: Розкид прогнозів відображає не стільки невизначеність, скільки принципово різні підходи до оцінки дій регулятора та Мінфіну. Базовим сценарієм я вважаю збереження поточних рівнів із невеликим ухилом у бік ослаблення рубля, оскільки структурні дисбаланси навряд чи будуть усунені за місяць. Однак якщо ЦБ або Мінфін зроблять рішучіші кроки зі стабілізації ринку, ми можемо побачити швидке зміцнення до нижньої межі діапазону 82–83 руб. Слідкуйте за сигналами від регулятора — вони будуть визначальними.