Перша половина серпня видалася для рубля вкрай невдалою — російська валюта помітно здала позиції, і до 17 числа долар підскочив до 85,4 рубля, оновивши максимуми з кінця березня. Євро, своєю чергою, дістався до позначки 99,2 рубля — п'ятимісячного піку. Тепер же аналітики розійшлися в оцінках того, що чекає на рубль у вересні: діапазон прогнозів простягається від оптимістичного зміцнення до 82 рублів до тривожного сценарію відходу пари долар/рубль до 93,5.
Чинники тиску не зникли
Послаблення рубля в серпні — це не випадковість, а закономірний підсумок одразу кількох процесів. Ключову роль відіграли операції Мінфіну в межах бюджетного правила, які забирають валюту з ринку, а також висока геополітична напруженість і санкційні ризики. Додайте сюди зниження притоку експортної виручки на внутрішній ринок і зростання обсягів імпорту — і картина стає повною.
Особливо показовий розрив між отриманою експортерами виручкою та реальним надходженням валюти на ринок. Навіть за високих цін на нафту Brent вище $90 за барель продажі з боку експортерів мінімальні. У підсумку попит на валюту стабільно перевищує пропозицію, що й тисне на рубль. За неповний місяць російська валюта втратила до долара майже 6% — і це за дорогої нафти, що свідчить про структурні проблеми, а не про кон'юнктурні коливання.
Три сценарії: від стабілізації до обвалу
Сценарій зміцнення. Частина експертів припускає, що у вересні рубль може дещо зміцнитися. Підтримку здатні надати високі ціни на нафту, збереження реальних ставок за рублем, а також сезонні та внутрішньополітичні чинники. Історично після виборів рубль зміцнювався у чотирьох випадках із шести, але повторення цього сценарію не гарантоване. Мінфін, імовірно, скоригує параметри валютних операцій — якщо обсяги покупок скоротяться, це підтримає курс. Прогноз щодо долара — 82–86 рублів, щодо євро — 94–99, щодо юаня — 12,1–12,8.
Сценарій збереження тренду. Інші аналітики вказують, що пара долар/рубль залишається у висхідному тренді. Після оновлення річних максимумів вище 85 рублів відбувся технічний відкат під 83, але у вересні можливий повторний тест літніх піків. Покупки Мінфіну, низькі продажі валюти експортерами та геополітичні ризики продовжать підтримувати долар.
Ризик різкого послаблення. Найбільш тривожний сценарій передбачає погіршення сальдо торговельного балансу та посилення вихідних транскордонних потоків капіталу. У цьому разі долар здатен піти до 93,5 рубля. Такий варіант розвитку подій стане сигналом глибокого дисбалансу, що потребує реакції з боку ЦБ.
Мій погляд: У поточних умовах базовим сценарієм виглядає збереження рубля в діапазоні 84–87 за долар зі спробами тестування локальних максимумів. Однак ключовий ризик — не стільки зовнішня кон'юнктура, скільки поведінка експортерів та операції Мінфіну. Поки ці чинники залишаються незмінними, говорити про серйозне зміцнення рубля передчасно.