Перша половина серпня видалася вкрай нервовою для російської валюти. Долар оновив локальні максимуми, наблизившись до позначки 85,4 рубля, що стало найвищим значенням з кінця березня. Однак аналітична спільнота не дійшла єдиної думки щодо вересневої динаміки: спектр прогнозів варіюється від зміцнення рубля до панічного відходу пари в зону вище 93 рублів.
Фактор Мінфіну та бюджетне правило
Ключовим драйвером ослаблення рубля в серпні стали операції Міністерства фінансів у межах бюджетного правила. Відомство активно забирало валюту з ринку, що створювало стійкий дефіцит пропозиції. Додатковий тиск спричинили збереження геополітичної напруженості, санкційні ризики та скорочення притоку експортної виручки на внутрішній ринок. Показово, що навіть високі ціни на нафту (Brent стабільно торгується вище $90 за барель) не змогли компенсувати цей дисбаланс — експортери продають мінімальні обсяги валюти, а попит з боку імпортерів залишається високим.
Сценарій «Фінал»: зміцнення на горизонті
Аналітики ФГ «Фінал» допускають, що у вересні рубль може частково відіграти позиції. Підтримку здатні надати високі реальні відсоткові ставки, сезонні фактори та можлива зміна параметрів валютних операцій Мінфіну. Якщо обсяг покупок скоротиться, це зніме надмірний тиск із рубля. Однак історичний контекст неоднозначний: після виборів рубль зміцнювався лише в чотирьох випадках із шести, тож повторення сценарію не гарантоване. У «Фіналі» очікують долар у діапазоні 82–86 рублів, євро — 94–99 рублів, юань — 12,1–12,8 рубля. До кінця року прогноз більш песимістичний: близько 87 рублів за долар.
Технічний погляд «БКС» та ризики «АВІ Капіталу»
У «БКС Мир інвестицій» зазначають, що пара долар/рубль залишається у висхідному тренді. Після оновлення річних піків відбувся технічний відкат нижче 83 рублів, але у вересні не виключене повторне тестування літніх максимумів. Покупки Мінфіну та низькі обсяги продажів експортерів продовжуватимуть підтримувати долар, а геополітичний фон підштовхує учасників ринку до купівлі захисних інструментів.
Найбільш радикальний сценарій пропонують в «АВІ Капітал». Керуючий аналітик допускає погіршення сальдо торговельного балансу та посилення вихідних транскордонних потоків капіталу, що може спровокувати різкий відхід пари до позначки 93,5 рубля. При цьому коливання євро/долара очікуються в широкому коридорі 1,14–1,19.
Мій погляд: Розкид прогнозів відображає фундаментальну невизначеність. Ключовим індикатором стануть дії Мінфіну в перший тиждень вересня. Якщо відомство скоригує обсяги інтервенцій, рубль отримає шанс на консолідацію в діапазоні 84–86. Однак за збереження поточних дисбалансів попиту та пропозиції ризики зміщені в бік подальшого ослаблення, і сценарій із відходом до 90+ виглядає дедалі реалістичнішим для середньострокової перспективи.