Перша половина серпня виявилася для російської валюти періодом помітного ослаблення, і тепер ринок завмер в очікуванні вересневого вектора. Консенсус-прогноз відсутній: діапазон очікувань щодо курсу долара простягається від зміцнення до 82 рублів до ризику обвалу до позначки 93,5 рубля. У такій невизначеності ключовими драйверами залишаються операції Мінфіну в межах бюджетного правила, поведінка експортерів та загальний геополітичний фон.
Фінам: потенціал для зміцнення рубля
Мій аналіз збігається з думкою низки колег, які бачать можливості для консолідації і навіть певного посилення рубля. На користь цього грають високі ціни на нафту, збереження двозначних реальних ставок за рублем, а також сезонні та внутрішньополітичні фактори. Важливо підкреслити: серпневе ослаблення було значною мірою спровоковане дисбалансом на валютному ринку, коли попит з боку Мінфіну та імпортерів стабільно перевищував пропозицію експортерів. Це створило розрив між отриманою експортною виручкою та реальним надходженням валюти на ринок, що й спричинило тиск на рубль. За неповний місяць рубль втратив до долара майже 6%, тоді як Brent продовжує впевнено торгуватися вище $90 за барель.
Серпень історично складається для рубля негативно, і поточний місяць, судячи з усього, підтвердить цю статистику. Однак у вересні Мінфін, ймовірно, скоригує параметри валютних операцій за бюджетним правилом. Якщо обсяги покупок скоротяться, це стане потужним фактором підтримки для національної валюти. Окремої уваги заслуговує і фактор парламентських виборів: історично в чотирьох із шести випадків після голосування рубль зміцнювався, але повторення цього сценарію не гарантоване.
БКС: літній висхідний тренд зберігається
З іншого боку, на графіку пари долар/рубль усе ще домінує літній висхідний тренд. Нещодавнє оновлення річних максимумів вище 85 рублів з подальшим технічним відкатом нижче 83 рублів не змінює загальної картини. У вересні ми цілком можемо побачити повторну спробу штурму літніх піків. Підтримку долару нададуть покупки Мінфіну, низький рівень продажів валютної виручки експортерами та збереження геополітичних ризиків, які історично підштовхують учасників ринку до купівлі захисних інструментів.
Ризик-сценарій: рух до 93,5 рубля
Не можна виключати і більш драматичний сценарій. Якщо сальдо торгового балансу продовжить погіршуватися, а відтік капіталу посилиться, ми можемо побачити стрімкий рух у напрямку позначки 93,5 рубля за долар. Такий сценарій стане реальністю за сукупності несприятливих факторів, включаючи посилення санкційного тиску та подальше скорочення притоку валюти від експорту.
Мій вердикт: Найбільш імовірним видається сценарій широкої консолідації в діапазоні 82–86 рублів зі спробами тестування верхньої межі. Однак висока волатильність і залежність від рішень Мінфіну та ЦБ роблять будь-який прогноз вкрай крихким. Інвесторам варто готуватися до підвищеної турбулентності та уважно стежити за сигналами грошової влади.