Пітер Шифф, один із найпослідовніших критиків біткоїна, знову обрушився на бізнес-модель компанії Strategy (MSTR), пророкуючи їй «спіраль смерті». Однак ринок, судячи з усього, дотримується іншої думки: акції компанії злетіли до $137,4, синхронно з ривком першої криптовалюти вище позначки $80 000. Цей контраст між похмурими прогнозами та реальною динамікою — ключовий момент для розуміння поточного стану ринку.
Із початку серпня ми спостерігаємо яскраво виражену кореляцію між ціною біткоїна та вартістю акцій Strategy. Це недивно, враховуючи, що капіталізація компанії безпосередньо зав'язана на її біткоїн-резерви. Однак Шифф трактує це зростання як технічне, а не фундаментальне. За його логікою, ралі спровоковане примусовим закриттям коротких позицій, а не реальною вірою інвесторів у стійкість моделі. Він наполягає, що щойно висхідний імпульс вичерпається, ринок зіткнеться із суворою реальністю.
Ведмежий сценарій: дивіденди як бомба сповільненої дії
Критика Шиффа не нова, але від цього вона не стає менш вагомою. Його головний аргумент — казначейська стратегія Strategy, яка передбачає виплату дивідендів за привілейованими акціями за рахунок випуску нових паперів. Така схема, на його думку, робить компанію вкрай вразливою за будь-якого суттєвого зниження курсу BTC. Якщо ціна біткоїна почне падати, компанія зіткнеться з необхідністю або залучати капітал на невигідних умовах, або розпродувати резерви, що саме по собі може спровокувати обвал. Це і є та сама «спіраль смерті», про яку він попереджає вже не перший місяць.
Відповідь Сейлора: іронія та впевненість
Майкл Сейлор, виконавчий голова Strategy, відповів на випади опонента з притаманною йому часткою самоіронії. У своєму акаунті в соцмережі X він опублікував короткий відеоролик, згенерований штучним інтелектом, де він сидить верхи на бику десь в Іспанії. Цей образ — не просто насмішка, а демонстрація непохитної віри у свою стратегію. Сейлор продовжує публічно тиражувати ідею про те, що біткоїн — це актив, який зростатиме нескінченно, а будь-які тимчасові корекції — лише можливість для нарощування позицій.
Показово, що й інші експерти почали змінювати свою оцінку. Якщо раніше лунали побоювання, що компанії доведеться продавати біткоїни для покриття зобов'язань, то тепер, на тлі зростання ціни, ці ризики відходять на другий план. Ринок, схоже, повірив у те, що Strategy зможе рефінансувати свої зобов'язання без шкоди для казначейства.
Полярність поглядів Шиффа та Сейлора — це, по суті, суперечка між традиційними фінансами та новою цифровою економікою. Правда, як це часто буває, знаходиться десь посередині. Доля Strategy зараз повністю залежить від того, чи зможе біткоїн утриматися на досягнутих рівнях і продовжити ралі. Якщо ні — прогноз Шиффа може стати самоздійснюваним. Якщо так — ми станемо свідками чергового тріумфу «бичачої» стратегії.
На мою думку, поточна ситуація — це класичний приклад боротьби наративів. Однак, дивлячись на динаміку відкритого інтересу та ліквідацій, я не можу повністю ігнорувати аргументи Шиффа. Зростання, підживлюване лише шорт-сквізом, завжди менш стійке, ніж зростання на реальному притоці капіталу. Інвесторам варто уважно стежити за тим, як поведуть себе акції MSTR за першої ж серйозної корекції BTC — це стане справжньою перевіркою на міцність усієї моделі.