Публічні майнінгові компанії дедалі активніше трансформуються в ІІ-провайдерів, і квартальні звіти це наочно підтверджують. Найпоказовіший випадок — IREN: за підсумками четвертого кварталу 2026 фінансового року (квітень–червень) компанія вперше отримала більше виручки від хмарних ІІ-сервісів, ніж від видобутку біткоїна. Доходи від AI Cloud склали $70,5 млн проти $66,7 млн від майнінгу. Це знаковий рубіж, який сигналізує про фундаментальний зсув у бізнес-моделях цілої галузі.
Ціна трансформації: збитки та знецінення
Перехід не був безболісним. IREN зафіксувала чистий збиток у $684 млн, значною мірою через негрошове знецінення активів на $450,4 млн. Основна причина — списання майнінгового обладнання при переобладнанні майданчиків під потреби AI Cloud. Загальна квартальна виручка склала $137,2 млн, що приблизно на 5% нижче попереднього періоду. При цьому дохід від ІІ-напряму подвоївся (з $33,6 млн), а надходження від видобутку першої криптовалюти впали майже на 40% — з $111,2 млн до $66,7 млн.
Скоригована EBITDA скоротилася на 68% — до $19,2 млн. У компанії це пов'язують зі зростанням витрат на персонал та інвестиціями в платформу перед очікуваним масштабуванням AI Cloud. Ринок відреагував очікувано: акції IREN пішли в мінус на премаркеті. Інвестори, схоже, закладають у ціну не поточні збитки, а майбутній потенціал ІІ-сегмента, але поки що ця ставка виглядає ризикованою.
TeraWulf, Cipher і Riot: різні швидкості одного тренда
TeraWulf у другому кварталі звітувала про виручку в $44,8 млн, з яких $31,9 млн (близько 71%) принесла оренда потужностей для високопродуктивних обчислень (HPC). Дохід від цифрових активів скоротився до $12,8 млн з $47,6 млн роком раніше. Однак навіть із таким перекосом на користь HPC компанія залишається збитковою: скоригована EBITDA пішла в мінус на $18,3 млн, а чистий збиток досяг $939,9 млн. Ключовий фактор — негрошова переоцінка варрантів на $755,7 млн, що спотворює реальну картину операційної діяльності.
Cipher Digital поки відстає: у другому кварталі вся виручка в $24,8 млн припала на майнінг, а нова інфраструктура дата-центру Black Pearl почала приносити гроші лише в серпні. Компанія зафіксувала чистий збиток у $267,5 млн. Riot Platforms, навпаки, уже відображає дата-центрову виручку, але вона поки скромна: $23,2 млн із загальних $174,2 млн, причому лише $4,9 млн — це безпосередня оренда, решта — послуги з підготовки інфраструктури.
Мій погляд на ситуацію
Розворот до ІІ — це не просто хайп, а стратегічна необхідність для майнерів, які зіткнулися з падінням маржинальності після халвінгу. Однак поточні звіти показують, що монетизація ІІ-потужностей потребує величезних капітальних витрат і часу. Ринок поки не бачить чіткої кореляції між зростанням ІІ-виручки та прибутковістю — збитки через знецінення та переоцінки залишаються домінуючою темою. У короткостроковій перспективі акції таких компаній будуть волатильними, але ті, хто успішно завершить трансформацію, можуть отримати значну конкурентну перевагу в довгостроковій гонці за ІІ-інфраструктурою.