Судячи з останньої інформації, яку я відстежую в закритих галузевих колах, компанія Anthropic, один із лідерів у розробці систем штучного інтелекту, готується до виходу на біржу вже у вересні цього року. Ключова особливість майбутнього IPO — керівництво розглядає можливість дозволити раннім інвесторам і співробітникам продати свої акції в рамках первинного розміщення. Це принципово відрізняє майбутню угоду від нещодавнього сценарію SpaceX, де акціонери не отримали такої привілеї.
Нова модель ліквідності
Традиційно великі розміщення поділяються на два типи: емісія нових акцій, яка приносить капітал самій компанії, та продаж наявних паперів, що дозволяє раннім інвесторам зафіксувати прибуток. SpaceX пішла першим шляхом, розмістивши 555 555 555 нових акцій по $135, а потім збільшивши пропозицію до 638,9 млн паперів, що дозволило компанії залучити близько $86 млрд і встановити історичний рекорд. При цьому жодна акція від старих власників на ринок не потрапила, а Ілон Маск зберіг контроль із 82,4% голосів.
Anthropic, схоже, має намір піти далі. Компанія вводить акції з посиленим голосом для засновників, але при цьому планує дати інсайдерам можливість продати частину своїх часток. Це означає, що ранні інвестори зможуть отримати ліквідність за ціною розміщення, а не чекати закінчення лок-апу. Покупцям же доведеться придбати більше паперів у рамках IPO, що може вплинути на динаміку перших торгів.
Стратегія управління ризиками
Важливо зазначити, що такий підхід несе і певні ризики. Лок-ап, який зазвичай блокує продажі інсайдерів після розміщення, у випадку Anthropic, ймовірно, буде продовжено. Це створює подвійну конструкцію: частина інвесторів отримує вихід зараз, але подальші продажі будуть обмежені тривалішим терміном. Судячи з усього, компанія намагається збалансувати інтереси ранніх акціонерів і стабільність ціни на вторинному ринку.
Серед тих, хто, найімовірніше, захоче вийти з капіталу, — великі фонди, які брали участь в останньому раунді фінансування. У травні Anthropic залучила $65 млрд за оцінки в $965 млрд, а раунд очолили Altimeter, Dragoneer, Greenoaks і Sequoia. Також в угоді брали участь державні гроші: суверенний фонд Сінгапуру GIC став співпровідним інвестором разом із Capital Group і Coatue. Саме ці гравці, ймовірно, і продаватимуть акції за вищою ціною, ніж їхня середня ціна входу.
Проспект емісії, який має бути опублікований невдовзі після Дня праці — 7 вересня, розкриє не лише фінансові показники, а й офіційно назве ризики, пов'язані з технологіями штучного інтелекту для суспільства. Однак, як я вважаю, головна інтрига буде не в цьому, а в списку продавців та обсягах угод. Саме ці цифри покажуть реальну оцінку Anthropic, а не ту, що заявлена в пресі.
Мій аналіз: Дозвіл інсайдерам продавати акції на IPO — це сміливий крок, який може як посилити довіру до компанії, так і створити тиск на ціну в перші дні торгів. У довгостроковій перспективі це сигналізує про зрілість ринку ШІ, де ключові гравці починають диверсифікувати свої ризики, а не просто гнатися за хайпом.