Фонд Ethena ініціював голосування щодо радикальної зміни фінансової моделі екосистеми. Пропозиція передбачає спрямування практично всього чистого прибутку протоколу на програмний викуп governance-токена ENA з відкритого ринку. Це крок, який може кардинально переглянути підхід до розподілу вартості в DeFi-проєктах.
Механіка «перемикання комісій»
У разі схвалення спільнотою, доходи від усіх продуктів Ethena, включно зі стейблкоїном USDe, будуть консолідовані для зворотного викупу токена. Раніше виручка розподілялася між власниками sUSDe та партнерськими програмами. Тепер же пріоритет зміщується в бік підтримки курсу ENA. Комітет з ризиків уже дав добро, а голосування запущено на Snapshot. Однак точні терміни та гарантії ухвалення поки не розкриті — інтрига зберігається.
Реструктуризація прав на вартість
Паралельно Ethena Labs і Ethena Foundation підписали Master Framework Agreement, згідно з яким інтелектуальна власність і права на генеровану протоколом вартість переходять виключно під управління фонду. Надалі ці активи будуть підконтрольні власникам ENA через механізми управління. Інвестори Ethena Labs, за умовами угоди, позбавляються залишкових прав на грошові потоки — це безпрецедентний крок для індустрії.
Скорочення майбутнього тиску на ринок
Ключовим аспектом оновлення є токеноміка. Фонд і провідні венчурні інвестори домовилися про скасування майбутніх щомісячних розблокувань. Нагадаю, що на цю категорію припадало 25% фіксованої пропозиції ENA — 3,75 млрд монет. Раніше планувався річний кліф і трирічний вестинг. Тепер нерозблоковані токени виводяться з графіка, хоча активи команди продовжать надходити за попереднім розкладом. Крім того, фонд викупив решту заблокованих ENA у низки ранніх інвесторів, які продавали монети протягом останніх дев'яти місяців, хоча деталі угоди не розголошуються.
Реакція ринку та перспективи
Новина викликала миттєвий відгук: ціна ENA підскочила майже на 12% за добу, досягнувши $0,16. Для порівняння, у квітні 2024 року актив торгувався на піку $1,5. Ринкова капіталізація становить $1,54 млрд, а TVL в Ethena — $4,5 млрд, з яких ~$4 млрд припадає на USDe.
Цей крок — спроба вбити двох зайців: створити стійкий попит через викуп та усунути тиск від майбутніх розблокувань. Однак варто пам'ятати, що в серпні 2025 року USDe увійшов до трійки найбільших стейблкоїнів, але вже через три місяці його пропозиція впала на 50% через зниження дохідності. Нова модель може стати порятунком, але вона ж посилює залежність ENA від успіху протоколу, що підвищує ризики для довгострокових власників.