Ethena Foundation ініціювала голосування щодо радикальної зміни моделі розподілу доходів екосистеми. Йдеться про спрямування практично всього чистого прибутку на програмний викуп governance-токена ENA. Це крок, який може кардинально переглянути сприйняття активу ринком та його довгострокову динаміку.
Паралельно проєкт переглядає структуру володіння протокольною вартістю та прагне знизити майбутній тиск на курс з боку інвесторських розблокувань. Ініціатива вже отримала схвалення Комітету з ризиків і винесена на платформу Snapshot для голосування спільнотою.
Весь виторг — на зворотний викуп
Суть пропозиції — «перемикання комісій»: замість розподілу доходу між напрямами екосистеми, як це було раніше (наприклад, винагороди власникам sUSDe та партнерські програми), усі чисті надходження від продуктів Ethena будуть спрямовуватися на ринкові покупки ENA. Це створює прямий і стійкий попит на токен, що в теорії має підтримувати його ціну.
Втім, Ethena не розкриває точні терміни голосування, і немає гарантій, що модель буде прийнята в поточному вигляді. Тим не менш, сам сигнал є вкрай показовим.
Фонд консолідує протокольну вартість
Окремо Ethena Labs та Ethena Foundation уклали Master Framework Agreement, згідно з яким інтелектуальна власність протоколу та права на створювану вартість переходять виключно до організації. Управління цими активами надалі здійснюватиметься власниками ENA через governance-механізми. Це означає, що інвестори Ethena Labs позбавляються залишкових прав на грошові потоки, що посилює позиції власників токена.
Інвестори відмовляються від майбутніх розблокувань
Ключовий момент для токеноміки — домовленість з основними венчурними інвесторами про скасування майбутніх щомісячних розблокувань їхніх токенів. На цю категорію припадало 25% фіксованої пропозиції ENA (3,75 млрд монет) з річним кліфом і подальшим трирічним вестингом. Тепер нерозблоковані активи інвесторів, які погодилися на нову схему, будуть виключені з графіка. Токени команди продовжать виходити за початковим розкладом.
Крім того, Foundation заявила про викуп залишених заблокованих ENA у низки великих ранніх інвесторів, які продавали токени протягом останніх дев'яти місяців. Деталі угоди не розкриваються.
Таким чином, Ethena одночасно вирішує дві ключові проблеми: формує стійкий попит через викуп і ліквідує потенційний тиск від майбутніх розблокувань. На тлі цих новин ціна ENA за добу зросла майже на 12%, досягнувши $0,16. Для порівняння, у квітні 2024 року на піку актив торгувався по $1,5.
Ринкова капіталізація ENA становить $1,54 млрд, а сукупна заблокована вартість на Ethena — $4,5 млрд, з яких на USDe припадає близько $4 млрд. Нагадаю, що в серпні 2025 року стейблкоїн проєкту увійшов до трійки найбільших, але вже через три місяці його пропозиція скоротилася більш ніж на 50% через падіння дохідності.
Мій аналіз: Ініціатива грамотна та своєчасна — вона перетворює ENA з інфляційного активу з постійним навісом продажів на інструмент із реальним механізмом підтримки ціни. Однак успіх залежатиме від того, чи зможе Ethena зберегти дохідність USDe на конкурентному рівні. Якщо виторг просяде, викупи стануть символічними, і ефект швидко зійде нанівець. Ринок поки вірить у план, але фундаментальні показники протоколу залишаються ключовим ризиком.