Біткоїн консолідується поблизу $79 450, і хоча за останній тиждень актив додав 23%, з початку року він усе ще в мінусі на 9,2%. Це потужний відскок у межах глибокої корекції, але для підтвердження розвороту тренду ринку потрібні нові драйвери, а їх, судячи з опційної структури, поки немає.
Аналіз відкритого інтересу на найближчі експірації виявляє цікаву картину. Сумарно на три ключові дати — 28 серпня, 4 вересня та 25 вересня — припадає близько $18,6 млрд. При цьому рівень максимальної болі для серпневої та вересневої тижневої експірацій перебуває на позначці $68 000, а для квартальної — $70 000. Однак уся ця конструкція формувалася, коли біткоїн протягом півтора місяця торгувався у вузькому діапазоні $62 000–66 000. За три сесії ціна пішла від цього рівня більш ніж на 15%, і позиціонування просто не встигло перебудуватися. Максимальна біль перетворилася на артефакт минулого, а не на робочий орієнтир.
Ключовий момент — поведінка маркетмейкерів. Коли біткоїн стояв близько $64 000, вони активно продавали коли на страйках $67 000–75 000. У міру зростання ціни продавці опціонів були змушені докуповувати базовий актив для хеджування, що й стало головним двигуном ривка 19–21 серпня. За три сесії ринок пройшов шлях приблизно з $64 000 до $78 000 за обсягів, що втричі перевищують серпневу норму. Але зараз цей механізм вичерпано: 68% колів уже глибоко в грошах, і основний обсяг необхідного хеджа набрано. Двигун, що штовхав ціну вгору, заглух — саме тому ринок уже четверту сесію не може закріпитися вище $80 000.
Страховка нижче $70 000 згоріла
Формально співвідношення путів до колів за серпневою експірацією виглядає збалансованим — 0,83. Але 83% усіх путів зосереджені на страйках нижче $70 000, що на 12% нижче поточної ціни за три дні до експірації. Це страховка, яка вже повністю знецінилася.
Цікавіша картина на тижневій експірації 4 вересня. На страйку $82 000 зосереджений максимальний обсяг — близько $185 млн, або приблизно 12% усієї експірації. Співвідношення зі страйком $80 000 вказує на наявність пов'язаної опційної конструкції, а не простої ставки на зростання. Максимальний прибуток за цією позицією досягається на $82 000, а вище $84 000 вона йде в збиток. Це означає, що $82 000 працюватимуть як жорстка стеля, поки ринок не проб'є $84 000. Вище цієї позначки логіка перевертається, і та сама конструкція почне штовхати ціну вгору.
Сценарії до експірації 28 серпня
- Базовий сценарій (55%): біткоїн залишається в діапазоні $78 000–81 800.
- Пробій угору (25%): вихід вище $81 300 із рухом у зону $81 800–84 500 через знесення шортів.
- Злам $78 000 (20%): каскад ліквідацій лонгів із рухом до $75 000–77 000.
Після експірації картина якісно змінюється. Продавці колів, які утримували біткоїн під продані права, звільняються від хеджа та починають розпродувати базовий актив. Це відкладена пропозиція на суму понад $1 млрд, яка може серйозно тиснути на ринок у перші дні вересня.
Мій коментар: Ринок зараз перебуває у фазі, коли механічні фактори домінують над фундаментальними. Поки опційна структура не перебудується під нові цінові реалії, будь-які спроби штурму $84 000 гаситимуться продажами маркетмейкерів. Інвесторам варто готуватися до волатильності після 28 серпня, коли хеджувальні позиції почнуть розвертатися.