Біткоїн завмер поблизу позначки $79 450, демонструючи вражаюче тижневе зростання на 23%, однак з початку року актив усе ще в мінусі на 9,2%. Ми спостерігаємо класичний відскок у межах глибокої корекції, але про розворот довгострокового тренду говорити передчасно — ринку потрібні додаткові підтвердження.
Аналіз опційного позиціонування перед найближчими експіраціями розкриває цікаву картину. На три ключові події протягом місяця припадає близько $18,6 млрд відкритого інтересу:
- 28 серпня — 81 666 контрактів на $6,43 млрд;
- 4 вересня — тижнева експірація на $1,55 млрд;
- 25 вересня — квартальна експірація, 134 970 контрактів на $10,62 млрд.
Рівень максимального болю (max pain) для серпневої та вересневої експірацій перебуває на $68 000, а для квартальної — на $70 000. Однак уся ця конструкція формувалася в період, коли біткоїн близько півтора місяця консолідувався в діапазоні $62 000–66 000. Ціна пішла від цього коридору більш ніж на 15% лише за три сесії, тому позиціонування просто не встигло перебудуватися. Max pain перетворився на артефакт минулого, а не на надійний орієнтир.
Механічний драйвер зростання вичерпано
Коли біткоїн торгувався близько $64 000, маркетмейкери активно продавали коли на страйках $67 000–75 000. У міру зростання ціни вони були змушені докуповувати базовий актив для хеджування своїх зобов’язань. Саме цей механічний викуп став головним мотором ривка 19–21 серпня, коли за три сесії ринок пройшов шлях від $64 000 до $78 000 за обсягів, що втричі перевищують серпневу норму.
Зараз основну роботу завершено: 68% колів перебувають глибоко в грошах, і необхідний обсяг хеджу вже набрано. Двигун, який тягнув ціну вгору, вимкнувся. Саме тому ринок уже четверту сесію поспіль не може закріпитися вище $80 000.
Страховка нижче $70 000 згоріла
Формально співвідношення путів до колів за серпневою експірацією виглядає збалансованим — 0,83. Але 83% усіх путів зосереджені на страйках нижче $70 000, що на 12% нижче поточної ціни за три дні до експірації. Це страховка, яка вже повністю знецінилася.
Набагато цікавіша картина на експірації 4 вересня. На страйку $82 000 зосереджений максимальний обсяг — близько $185 млн, або приблизно 12% усієї тижневої експірації. Співвідношення зі страйком $80 000 вказує на пов’язану опційну конструкцію, а не просту ставку на зростання. Її максимальний прибуток досягається на $82 000, а вище $84 000 позиція йде в збиток. Це означає, що $82 000 працюватимуть як стеля, поки ринок не проб’є $84 000. Вище цієї позначки логіка перевертається, і та сама конструкція почне штовхати ціну вгору.
Сценарії до експірації 28 серпня
- Базовий сценарій — 55%. Біткоїн залишається в діапазоні $78 000–81 800.
- Пробій угору — 25%. Вихід вище $81 300 із рухом у зону $81 800–84 500 через знесення шортів.
- Злам $78 000 — 20%. Каскад ліквідацій лонгів із рухом до $75 000–77 000.
Після експірації картина змінюється якісно. Продавці колів, які утримували біткоїн під продані права, звільняються від хеджу та починають його розпродувати. Це відкладена пропозиція на суму понад $1 млрд, яка може спричинити серйозний тиск на ринок.
Мій висновок: ринок увійшов у фазу високої невизначеності, де опційна механіка тимчасово замінює фундаментальні драйвери. Трейдерам варто готуватися до підвищеної волатильності після 28 серпня, коли звільнений хедж-потік може спровокувати різкі рухи в обидва боки.
Далі буде.