Російська бізнес-спільнота в особі об'єднання «Ділова Росія» направила до Банку Росії офіційне звернення з вимогою пом'якшити нещодавно посилені правила виходу компаній на фондовий ринок. Ключовий пункт претензій — обов'язковий підпис фінансового консультанта в проспекті цінних паперів, який тепер стає обов'язковою умовою для проведення первинного публічного розміщення (IPO).
За моєю оцінкою, регулятор у гонитві за захистом інвесторів створив адміністративний бар'єр, який може практично паралізувати IPO в сегменті малої та середньої капіталізації. Йдеться про компанії, які планують залучити від 1 до 2 млрд рублів. Для них знайти організатора, готового взяти на себе солідарну відповідальність за зміст проспекту, — завдання майже нездійсненне.
Суть конфлікту
На початку серпня ЦБ посилив правила допуску цінних паперів до організованих торгів. Тепер емітенти зобов'язані залучати щонайменше двох незалежних аналітиків для оцінки справедливої вартості бізнесу, а після розміщення — отримувати рейтинги щонайменше від двох кредитних агентств. Однак найболючішим пунктом стала вимога про підпис фінансового консультанта в проспекті, що автоматично робить його солідарно відповідальним за достовірність усієї інформації.
Голова підкомітету «Ділової Росії» з публічних ринків капіталу Олексій Лазутін справедливо зазначає: організатори розміщень економічно не зацікавлені брати на себе таку відповідальність. На практиці вони відмовлятимуться від ролі співпідписанта, що зробить вихід на біржу просто неможливим для невеликих емітентів. Бізнес пропонує зробити підпис консультанта добровільним, залишивши відповідальність за зміст проспекту на самому емітенті та його посадових особах, як це передбачено чинним законодавством.
Глобальний контекст
Показово, що поки російський ринок шукає шляхи спрощення доступу для малих компаній, на Заході розгортаються зворотні процеси. Мосбіржа тим часом оголосила про плани залучити на фондовий ринок розробників відеоігор — у країні понад 150 таких студій, і для них готова створити окрему раду в секторі інновацій.
На американському ринку до розміщень готуються технологічні гіганти: Anthropic уже подала конфіденційну заявку на IPO з оцінкою близько $1 трлн, а SpaceX знизила мінімальний поріг входу для роздрібних інвесторів з $500 000 до $2 000. Втім, експерти вбачають у цьому не турботу про приватних інвесторів, а пошук «виходу» для великих власників акцій на піку оцінки.
Мій висновок: російський регулятор ризикує залишитися в ізоляції, якщо не знайде баланс між захистом інвесторів і доступністю ринку капіталу. Вимоги, які роблять IPO неможливим для середнього бізнесу, б'ють по головній меті — розширенню кола публічних компаній. Спрощення процедури для малих емітентів зараз критично важливе для пожвавлення всього фондового ринку.