Російський бізнес вступає у відкриту конфронтацію з Банком Росії щодо посилення вимог до первинних публічних розміщень акцій. «Ділова Росія» направила регулятору офіційне звернення з вимогою пом'якшити низку нововведень, які, на думку підприємців, ставлять хрест на виході на біржу для значної частини емітентів.
Ключовий пункт протесту — обов'язковий підпис фінансового консультанта в проспекті цінних паперів. Бізнес-об'єднання наполягає на тому, щоб зробити цю норму добровільною, а відповідальність за достовірність інформації залишити на емітенті та його керівництві в межах чинного законодавства.
Чому нова норма душить ринок
Нагадаю, що на початку серпня ЦБ посилив правила допуску цінних паперів до організованих торгів. Тепер компанії зобов'язані залучати щонайменше двох незалежних аналітиків для оцінки справедливої вартості, а після розміщення — отримувати рейтинги щонайменше від двох кредитних агентств. Але найболючішою виявилася вимога про солідарну відповідальність фінансового консультанта за зміст проспекту.
Як справедливо зазначає голова підкомітету «Ділової Росії» з публічних ринків капіталу Олексій Лазутін, організаторів розміщень, готових взяти на себе таку відповідальність, для малих і середніх емітентів фактично не існує. Економічно солідарна відповідальність вкрай невигідна, тому на практиці консультанти просто відмовляться від ролі підписанта. Це зробить вихід на біржу неможливим для компаній, які планують залучити менше 1–2 млрд рублів.
На мою думку, регулятор, прагнучи захистити інвесторів, створив бар'єр, який насамперед вдарить по самому ринку. Замість підвищення якості розкриття інформації ми ризикуємо отримати стагнацію первинного ринку та відхід емітентів у сірі схеми фінансування.
У пошуках нових емітентів
Показово, що паралельно з цією суперечкою майданчики намагаються розширити воронку компаній. Московська біржа анонсувала плани щодо залучення на фондовий ринок російських розробників відеоігор — у країні понад 150 таких студій, і для них може бути створена окрема рада в секторі «Ринок інновацій та інвестицій».
Це рух у правильному напрямку: розширення кола емітентів за рахунок нових галузей — єдиний спосіб оживити ринок. Але воно матиме сенс лише якщо регулятор перегляне свої надмірно жорсткі вимоги.
Поки російський ринок шукає баланс, за океаном готуються до розміщень гіганти. Anthropic оцінюється майже в $1 трлн і вже подав конфіденційну заявку на IPO, включивши в проспект розділ про ризики, пов'язані з негативним ставленням суспільства до ШІ. Китайський DeepSeek розпочав підготовку до біржового дебюту, плануючи залучити кошти на будівництво дата-центрів і створення власного чипа. А SpaceX, за оцінки в $1,77 трлн, знизив мінімальний поріг для участі роздрібних інвесторів з $500 000 до $2 000 — щоправда, експерти вбачають у цьому не турботу про приватних інвесторів, а пошук ліквідності для великих держателів на піку.
Світовий ринок показує: IPO — це складний, але необхідний механізм. Російському регулятору варто пам'ятати, що надмірний тиск на емітентів призводить не до прозорості, а до відсутності угод. Пом'якшення вимог — не поступка бізнесу, а інвестиція в майбутнє фондового ринку.