Американський фондовий ринок, схоже, вичерпав свій потенціал зростання. Ключові метрики — від прибутку корпорацій до оцінок і настроїв інвесторів — перебувають на історичних максимумах, що вказує на крайню перегрітість. Мій аналіз підтверджує: простору для подальшого руху вгору практично не залишилося.
Ветеран ринку, який тривалий час очолював інвестиційну стратегію в Leuthold Group, провів глибоке дослідження поточної ситуації. Результати вражають: індекс S&P 500 торгується приблизно на 60% вище своєї довгострокової лінії тренду, яка формувалася з завершення Другої світової війни. Подібне відхилення фіксувалося лише один раз — на піку бульбашки доткомів на початку 2000-х.
Рекордні показники на всіх фронтах
Прибуток компаній за останні 12 місяців також виявився на 60% вище лінії тренду. Цей розрив уже названо рекордним за всю історію спостережень, перевищивши навіть показники епохи доткомів. Більше того, маржа прибутку та інвестиції бізнесу поза фінансовим сектором відносно ВВП оновили свої історичні максимуми.
Прогнози майбутньої дохідності виглядають незвично завищеними і тримаються біля найвищих значень з 1990 року. Частка акцій в активах домогосподарств також досягла рекордного рівня, а обсяг готівкових коштів відносно ринкової капіталізації, навпаки, наблизився до історичного мінімуму. Це класична ознака крайньої самовпевненості інвесторів, які звикли купувати на кожному спаді.
«Нікого більше не хвилює рецесія, тому що її не було вже 16 років», — зазначив стратег. Ринок привчив учасників до думки, що будь-які просідання потрібно викуповувати, що створює вкрай вразливу структуру.
Уповільнення економіки — головний ризик
Однак макроекономічний фон починає подавати тривожні сигнали. Останні дані щодо зайнятості від ADP, уповільнення роздрібних продажів і спад активності на ринку житла вказують на охолодження. Індекс економічних сюрпризів Citigroup за останні тижні обвалився з 60 до 25 пунктів, демонструючи, що фактичні дані дедалі сильніше розходяться з оптимістичними прогнозами.
Ключовий ризик, який я бачу, — це сценарій зниження ставок Федеральної резервної системи. Якщо регулятор піде на пом'якшення не через уповільнення інфляції, а через слабкість економіки, це може спровокувати не зростання, а різке падіння ринку. Інвестори, які закладають у ціни швидке зниження ставок як стимул для зростання, можуть жорстоко помилитися.
Додатковий тиск створюють ціни на нафту, які урізають прибуток корпорацій і купівельну спроможність домогосподарств. Побоювання навколо програми викупу державних облігацій Мінфіном США, на мою думку, перебільшені — останні коливання дохідності це радше шум, ніж ознака реальних змін.
Чи переросте це уповільнення в повноцінний спад, поки незрозуміло. Багато що залежатиме від того, наскільки швидко погіршаться макроекономічні дані в найближчі тижні. Але за поточних екстремальних оцінок ринок вкрай вразливий до будь-якого негативного сюрпризу.
Моя експертна думка: інвесторам, особливо власникам ризикованих активів, варто серйозно переглянути свою толерантність до ризику. Історичні прецеденти показують, що після таких відхилень від тренду корекція — лише питання часу, а не гіпотетична можливість.