Американський фондовий ринок, схоже, впритул наблизився до своєї межі. Мій аналіз показує, що індексу S&P 500, який від початку року додав майже 12%, залишилося вкрай мало простору для подальшого висхідного руху. Річ у тім, що поточні котирування більш ніж на 60% перевищують довгострокову лінію тренду, що сформувалася після Другої світової війни. Такий значний розрив спостерігався лише один раз — на піку бульбашки доткомів на початку 2000-х.
Фундаментальні показники на екстремумах
Ситуація ускладнюється тим, що й корпоративний прибуток за останні 12 місяців також виявився на 60% вищим за свій тренд. Це рекордний показник за всю історію спостережень, що перевершує навіть пікові значення епохи доткомів. Маржа прибутку компаній та обсяг бізнес-інвестицій (поза житловим сектором) щодо ВВП також оновили історичні максимуми.
Прогнози щодо майбутньої дохідності виглядають аномально оптимістичними і тримаються біля найвищих позначок із 1990 року. При цьому частка акцій в активах домогосподарств досягла рекордного рівня, а обсяг готівкових коштів відносно вартості ринку перебуває поблизу історичного мінімуму. Інвестори, які звикли купувати на кожному просіданні протягом останніх 16 років (період без рецесій), стали надто самовпевненими.
Макроекономічні ризики та сценарій зниження ставок
Варто звернути увагу на низку індикаторів, що слабшають. Індекс економічних сюрпризів Citigroup за останні тижні обвалився з 60 до 25 пунктів, що вказує на значну розбіжність фактичних даних із прогнозами. Уповільнення найму за даними ADP, слабкість роздрібних продажів і спад активності на ринку житла — усе це тривожні сигнали.
Ключовий ризик для ринку — це сценарій, за якого Федеральна резервна система почне знижувати ставки не через уповільнення інфляції, а через слабкість економіки. У такому разі зниження ставок може спровокувати не зростання, а різке падіння ринку. Додатковий тиск створюють і ціни на нафту, які урізають прибуток корпорацій та купівельну спроможність домогосподарств.
Поки незрозуміло, чи переросте це уповільнення в повномасштабний спад, однак переоціненість ринку в поєднанні з погіршенням макроекономічних даних створює вибухонебезпечну суміш. На мою думку, це не питання "якщо", а питання "коли" — і інвесторам варто готуватися до підвищеної волатильності вже в найближчі тижні.