Китайський технологічний гігант Alibaba робить масштабний крок, оголосивши про розміщення 710 млн нових акцій на суму HK$80 млрд (приблизно $10,2 млрд). Це не просто черговий раунд фінансування — корпорація спрямовує всі чисті надходження на амбітний розвиток штучного інтелекту, охоплюючи весь стек: від обчислювальної інфраструктури та власних чипів до моделей і прикладних рішень.

Ціна розміщення зафіксована на рівні HK$112,70 за папір, що на 8,4% нижче закриття торгів у п'ятницю, 21 серпня. Очікується, що угода буде завершена 26 серпня за дотримання стандартних умов. Масштаб емісії вражає: вона стала найбільшою серед усіх додаткових розміщень гонконгських публічних компаній і третьою у світі у 2026 році, поступаючись лише Alphabet та Intel.

Попит перевищує пропозицію в рази

Інтерес інвесторів виявився колосальним: заявки надійшли приблизно на $28 млрд, що майже втричі перевищує обсяг розміщення. При цьому близько $6 млрд припало на частку довгострокових і суверенних інвесторів. Серед учасників, за моїми даними, фігурують Qatar Investment Authority, норвезький Norges і Hillhouse, хоча офіційного підтвердження ні від самих організацій, ні від Alibaba не надійшло.

Нові акції становитимуть приблизно 3,6% збільшеного акціонерного капіталу, що неминуче розмиває частки наявних власників. Ринок відреагував негайно: 24 серпня акції Alibaba в Гонконзі обвалилися на 10,5%, хоча пізніше втрати скоротилися до розміру дисконту розміщення. Це класична реакція на дилюцію, але тут є й глибший сигнал — інвестори починають ставити питання про окупність стрімко зростаючих ІІ-витрат.

Фінансова картина: зростання виручки проти падіння прибутку

Цифри за квітень-червень малюють неоднозначну картину. Капітальні витрати Alibaba злетіли на 75% рік до року, досягнувши 67,68 млрд юанів (~$10 млрд), що пов'язано переважно з розвитком ІІ-інфраструктури та закупівлею процесорів. Однак чистий прибуток за той самий квартал скоротився на 75% — це тривожний дзвінок для тих, хто чекає швидкої віддачі.

Позитивом виглядає динаміка підрозділу AI Cloud and Compute Services: виручка підскочила на 45% до 48,44 млрд юанів ($7,1 млрд), а доходи безпосередньо від ІІ-продуктів перевищили $1,8 млрд, демонструючи тризначні темпи зростання дванадцятий квартал поспіль. Це підтверджує, що попит на ІІ-рішення в Китаї реально існує, але монетизація поки відстає від інвестицій.

Стратегічний розворот і власні чипи

Нове розміщення доповнює раніше оголошену програму: у лютому 2025 року Alibaba пообіцяла вкласти щонайменше 380 млрд юанів (~$56,5 млрд) в ІІ та хмарну інфраструктуру за три роки. До серпня компанія вже освоїла майже половину цього бюджету. Голова корпорації Едді Ву пояснює прискорення необхідністю заздалегідь створити обчислювальні потужності під майбутній попит: «Щоб отримати вигоду від майбутнього зростання, спочатку нам необхідно зробити ці капітальні інвестиції та створити необхідні обчислювальні потужності».

Alibaba розраховує на окупність вкладень приблизно за три роки, а за покращення маржинальності — за два з половиною. Ключовий важіль зниження витрат — перехід із закупівельних процесорів на власні рішення T-Head. Збільшення їхньої частки в дата-центрах має підвищити валову маржу та прибутковість ІІ-напрямку, що особливо важливо в умовах, коли американські обмеження на постачання Nvidia змушують китайських розробників покладатися на власні сили.

Попри масштаб, Китай усе ще відстає від США: за оцінками Capital Group, сукупні ІІ-капвитрати Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta та Oracle досягли $791 млрд, тоді як у ByteDance, Alibaba, Tencent і Baidu — лише $118 млрд. Alibaba робить ставку на комплексну стратегію: власні чипи T-Head, хмарна інфраструктура, сімейство моделей Qwen (уже понад 3 млрд завантажень і 460+ нейромереж) і користувацькі продукти. Нещодавній продаж ігрового підрозділу Lingxi Games фонду Trustar Capital за $1,5 млрд лише підтверджує перебудову бізнесу під ІІ-пріоритети.

Мій погляд: Alibaba грає в довгу, і цей хід може виявитися історично правильним, але акціонерам доведеться запастися терпінням. Розрив між капвитратами та прибутком тиснутиме на котирування в найближчі квартали. Питання не в тому, чи виграє Alibaba гонку ІІ, а в тому, чи зможе вона зробити це до того, як ринок втратить віру в окупність. Власні чипи T-Head — це не просто оптимізація, це питання виживання в умовах санкційних обмежень, і тут у компанії є реальна перевага.