Завершення біткоїн-майнінгової діяльності Tether в Уругваї — це не просто історія про нерентабельні тарифи, як намагалися подати раніше. У ході власного розслідування я виявив, що корінь проблеми лежить у системному конфлікті між емітентом USDT і державним енергетичним монополістом UTE, який переріс у затяжну юридичну та фінансову суперечку.
Суть розбіжностей: інтерпретація контракту
Проєкт стартував у 2023 році з розмахом: два майданчики в департаменті Флорида загальною вартістю $120 млн. Спочатку операції йшли стабільно та приносили прибуток. Однак після того, як енергоспоживання почало зростати, сторони зіткнулися з фундаментальною розбіжністю в трактуванні договору. Tether наполягала на тому, що погоджений обсяг електроенергії — це мінімальний поріг, який можна розширювати. UTE ж вважала зафіксовану потужність жорсткою стелею, перевищувати яку неприпустимо.
Ця правова колізія призвела до систематичних відключень об'єктів, які тривали до кількох діб. Переговори про нову угоду зайшли в глухий кут: представники емітента просто не з'явилися на ключову зустріч. Ситуація ускладнилася політичним фактором — після зміни уряду Уругваю в березні 2025 року до UTE прийшло нове керівництво, яке зайняло жорсткішу позицію. Хоча прямих доказів політичного підґрунтя немає, у моєму аналізі очевидно, що зміна управлінської команди прибрала останні можливості для компромісу.
Хронологія дефолту та відключення
Уже в травні 2025 року місцева юрособа Tether — Microfin — перестала оплачувати рахунки за електроенергію. У червні компанія офіційно повідомила про розірвання договорів, а 25 липня UTE повністю знеструмила обидва майданчики. Накопичений борг за енергію та супутні послуги оцінювався приблизно в $4,8 млн. Остаточну крапку було поставлено 25 листопада, коли Tether повідомила трудові органи про масове звільнення співробітників.
Стратегічний контекст і моя оцінка
Важливо розуміти, що Уругвай розглядався як пілотний майданчик для масштабної експансії в Бразилії, Парагваї та Аргентині. Плани були амбітними: до $500 млн інвестицій, три дата-центри на 165 МВт і 300 МВт відновлюваної генерації. Провал в Уругваї — це серйозний сигнал про те, що навіть найбільші гравці стикаються з інфраструктурними та регуляторними ризиками в Латинській Америці.
На мою думку, це рішення не свідчить про відмову Tether від майнінгу як такого — компанія, як і раніше, інвестувала понад $2 млрд в енергетичну інфраструктуру по всьому світу та випустила власну операційну систему для видобутку. Однак урок тут очевидний: у країнах із державними монополіями на енергоресурси навіть найкапіталізованіший емітент стейблкоїнів може опинитися заручником бюрократичної інтерпретації контракту. Це класичний приклад того, як негнучкість інфраструктурного партнера може зруйнувати навіть добре фінансований проєкт.