Чанпэн Чжао попереджає: фрагментація ліквідності — головна загроза токенізації активів
Засновник Binance Чанпен Чжао (CZ) знову привернув увагу до стрімко зростаючого ринку токенізації реальних активів (RWA). Однак, на відміну від багатьох ентузіастів, він акцентує не на потенціалі зростання, а на системному ризику, який може загальмувати розвиток усієї індустрії.
За моїми спостереженнями, інтерес до токенізації зараз переживає справжній бум: сукупна вартість випущених на блокчейні реальних активів досягла $38,4 млрд, збільшившись за останні 30 днів на 2,16%. При цьому кількість власників таких токенів підскочила на вражаючі 79,74%, досягнувши 2,379 млн. Ці цифри наочно демонструють, що інституційні та роздрібні інвестори все активніше розглядають блокчейн як легітимну інфраструктуру для традиційних фінансів.
Глобальна токенізація як інструмент залучення капіталу
Чжао послідовно просуває ідею використання токенізації для держав. Він консультує владу Пакистану та Киргизстану з питань регулювання цифрових активів, пропонуючи їм розглядати випуск токенізованих акцій як механізм залучення прямих іноземних інвестицій (FDI). За його логікою, це відкриває країнам доступ до глобального пулу капіталу без традиційних посередників.
«Токенізація — один із найкращих способів для країн "залучити гроші" або збільшити FDI», — наголошує він. З цим складно сперечатися: емісія токенізованих цінних паперів дійсно знижує бар'єри входу для міжнародних інвесторів.
Ризик фрагментації: головний камінь спотикання
Однак головний тезис Чжао, який я вважаю особливо важливим, стосується не переваг, а загроз. Він попереджає: випуск активів одразу на кількох блокчейнах неминуче веде до дроблення ліквідності. Це не просто теоретичне занепокоєння — проблема вже визнана ключовими гравцями фінансової інфраструктури.
Clearstream, DTCC та Euroclear спільно з Boston Consulting Group присвятили цій проблемі окремий звіт. Їхній висновок однозначний: розрізненість «замикає» активи в ізольованих пулах, підвищуючи операційні витрати та знижуючи ефективність ринку. Якщо кожен емітент обере власну мережу без належної інтероперабельності, ми ризикуємо отримати фрагментований ландшафт, де ліквідність буде розсіяна, а не сконцентрована.
Сам Чжао зберігає оптимізм, стверджуючи, що з часом емітенти навчаться взаємодіяти один з одним, і проблема вирішиться. «Фрагментацію можна частково вирішити, якщо між різними емітентами буде висока взаємозамінність, і це важливо», — пише він.
Мій погляд на ситуацію
Підтримка токенізації з боку таких постатей, як Чжао та гендиректор Robinhood Влад Тенев, свідчить про те, що галузь рухається в правильному напрямку. Однак я вважаю, що без єдиних стандартів інтероперабельності ринок ризикує повторити помилки ранніх днів DeFi, коли розрізнені протоколи створювали неефективні умови для торгівлі. Питання не в тому, чи буде токенізація розвиватися, а в тому, чи зможе індустрія консолідуватися достатньо швидко, щоб реалізувати свій повний потенціал. Інвесторам варто уважно стежити за розвитком міжмережевих рішень — саме вони стануть ключовим фактором успіху в найближчі роки.