Засновник Binance Чанпен Чжао (CZ) знову вийшов на авансцену дискусії про майбутнє реальних активів (RWA), заявивши, що токенізація — це потужний каталізатор для залучення прямих іноземних інвестицій (FDI). Однак, за його словами, у медалі є зворотний бік: емісія активів одразу на кількох блокчейнах несе в собі серйозний ризик дроблення ліквідності, що може підірвати саму ідею глобальної доступності.
Глобальна токенізація як інструмент суверенного фінансування
Чжао розглядає токенізацію не просто як технологічний тренд, а як стратегічний інструмент для держав. Він підкреслює, що випуск токенізованих акцій відкриває країнам прямий доступ до міжнародного капіталу, дозволяючи продавати частки в національних компаніях по всьому світу без традиційних посередників. «Токенізація — один із найкращих способів для країн "залучити гроші" або збільшити FDI», — зазначає він, консультуючи з цих питань уряди Пакистану та Киргизстану.
Ринок уже підтверджує його оптимізм. За моїми оцінками, заснованими на свіжих даних індустрії, вартість токенізованих реальних активів за останній місяць зросла на 2,16%, досягнувши $38,4 млрд. При цьому кількість власників таких активів підскочила на 79,74% — до 2,379 млн осіб. Однак загальна вартість представлених активів трохи просіла (мінус 4,66%, до $342,63 млрд), що вказує на перерозподіл інтересу всередині сектора, а не на його стагнацію.
Фрагментація: головний ворог ліквідності
Незважаючи на підтримку мультичейн-підходу, CZ попереджає про зворотний бік медалі. Випуск одних і тих самих активів на різних блокчейнах, на його думку, неминуче веде до фрагментації пулів ліквідності. Це створює неефективність і підвищує операційні витрати, що особливо критично для інституційних гравців.
Ця проблема вже давно турбує гігантів фінансової інфраструктури. Такі структури, як Clearstream, DTCC та Euroclear, спільно з Boston Consulting Group, присвятили цій темі окремий аналітичний звіт. Вони дійшли висновку, що розрізненість «замикає» активи в ізольованих пулах, роблячи ринок менш прозорим і дорожчим для учасників.
Сам Чжао бачить рішення в підвищенні взаємозамінності між емітентами. Він упевнений, що з часом ринок самоорганізується і знайде способи взаємодії, що зніме гостроту проблеми. «Фрагментацію можна частково вирішити, якщо між різними емітентами буде висока взаємозамінність, і це важливо», — підкреслює він.
Цікаво, що Чжао не самотній у своєму баченні. Генеральний директор Robinhood Владислав Тенєв цього тижня назвав токенізацію найкращим способом модернізувати фінансову систему США, що свідчить про консенсус серед лідерів індустрії.
Мій погляд: Зростання кількості власників на 80% при скромному зростанні капіталізації — це класичний сигнал «роздрібного входу» в очікуванні інституційного ралі. Однак, якщо проблема інтероперабельності не буде вирішена на рівні протоколів, ми ризикуємо отримати не єдиний глобальний ринок, а набір ізольованих «цифрових офшорів», що в довгостроковій перспективі сповільнить прийняття RWA. Раджу інвесторам стежити за розвитком кроссчейн-рішень — це стане ключовим драйвером зростання сектора.