Найбільші гравці технологічного сектору продовжують перекроювати правила гри. Цього разу йдеться про угоду, яка виходить далеко за межі класичних партнерств: Google отримала опціон на купівлю до 58,97 млн акцій виробника чипів Marvell Technology. Сума потенційної угоди оцінюється у $12,2 млрд, що автоматично робить цей крок одним із найзначущих у сфері спеціалізованих ІІ-процесорів.

Структура угоди: від гарантій до прямих фінансових стимулів

Умови угоди, розкриті у звіті за формою 8-K для SEC, демонструють нестандартний підхід. Лише близько 1,36 млн акцій буде розблоковано рівними частками протягом першого року. Основна частина варранта — 240 траншів — прив'язана до реальних закупівель: кожен транш стає доступним після того, як замовлення Google принесуть Marvell $500 млн виручки. Для повної реалізації опціону обсяг продажів має досягти $120 млрд — цифра, яка говорить сама за себе.

Ціна виконання встановлена на рівні $206,58 за акцію, а термін дії варранта триватиме до серпня 2033 року. Якщо Google реалізує опціон повністю, вона увійде до п'ятірки найбільших акціонерів Marvell. Ринок уже відреагував: акції Marvell пішли вгору, тоді як папери конкурента Broadcom просіли більш ніж на 5%. Втім, як справедливо зазначають аналітики, зокрема Вільям Кервін із Morningstar, це не витіснення Broadcom, а радше диверсифікація постачальників на тлі вибухового зростання потреб Google в ІІ-потужностях.

Зниження залежності від Nvidia і нова логіка ринку

Google уже багато років розвиває власні TPU, і Marvell стає ключовим партнером не лише у створенні прискорювачів, а й у розробці мережевих рішень, контролерів пам'яті та інтерфейсів для об'єднання чипів у гігантські обчислювальні кластери. Цей крок — частина стратегії зі зниження вартості ІІ-обчислень і зменшення залежності від домінування Nvidia.

Однак найцікавіше — це фінансова інженерія. Угода Google-Marvell — не поодинокий випадок. У жовтні AMD уклала аналогічну угоду з OpenAI, що поєднує закупівлі з опціоном на акції. А Nvidia пішла ще далі, надавши гарантії на $105 млрд для дата-центру OpenAI в Огайо та інвестувавши $1,5 млрд у SB Energy. Подібні схеми стирають межі між постачальником, покупцем, інвестором і кредитором, створюючи складні ланцюги взаємозалежності.

Масштаб капіталу та ризики для системи

Сукупні витрати на ІІ цього року перевищать $730 млрд, і для фінансування такої інфраструктури Nvidia разом із Apollo, BlackRock і Goldman Sachs створює платформи для залучення понад $500 млрд стороннього капіталу. Приватні фонди вже розглядають дата-центри як окремий клас активів. Але в цієї медалі є зворотний бік: Банк міжнародних розрахунків попереджає про макрофінансові ризики, зокрема непрозорі угоди та ризик повторної застави активів.

Професор IMD Аміт Джоші точно підмічає: конкурентна перевага в ІІ тепер залежить не від якості моделі, а від того, хто дешевше фінансує інфраструктуру. Однак, на мою думку, саме такі угоди, як Google-Marvell, створюють небезпечний прецедент: компанії стають заручниками одна одної, і в разі кризи ліквідності вся конструкція може впасти як картковий будиночок. Це не просто еволюція ринку — це фундаментальний зсув, який потребуватиме нового рівня регуляторної уваги.