MiCA не обрушив USDT: глобальний ринок стейблкоїнів не помітив європейських обмежень
Обмеження доступу до USDT на регульованих європейських майданчиках, спричинене набранням чинності регламенту MiCA, не призвело до значного глобального відтоку з найбільшої «стабільної монети». Мій аналіз даних Artemis Analytics та незалежного дослідження економістів LUISS University і University of Surrey підтверджує: європейський регуляторний шок виявився локальним, а не системним.
Представник Artemis Алекс Уеслі прямо заявив: зміни європейського регулювання не спровокували помітного скорочення пропозиції USDT або масштабного переміщення ліквідності між блокчейнами та торговельними майданчиками. «Дані не вказують на помітну зміну пропозиції чи попиту на USDT, яку можна було б безпосередньо пов’язати з набранням чинності MiCA в Європі. Регламент не викликав великої міграції між майданчиками чи мережами», — наголосив він.
Європейські майданчики перейшли на USDC, але глобально нічого не змінилося
Висновки Artemis підтверджуються дослідженням Ніколи Боррі та Кирила Шахнова. Автори проаналізували наслідки обмежень USDT на європейських криптобіржах і виявили, що MiCA суттєво змінив структуру торгівлі на окремих регульованих майданчиках, але майже не вплинув на сукупні ринкові частки та торговельні обсяги найбільших «стабільних монет». На біржах, орієнтованих на європейський ринок, частка USDC зросла на 0,82 стандартного відхилення, а відношення обсягів торгів до конкурента — на 0,54 стандартного відхилення. Однак на глобальному рівні порівнянного перерозподілу не відбулося. «Сукупні ринкові частки та торговельні обсяги майже не змінюються», — йдеться в дослідженні.
USDT зберіг лідерство
Ринкові дані також не показують різкого падіння ролі USDT після завершення перехідного періоду MiCA. На 31 липня в обігу перебувало близько 183,46 млрд USDT, а капіталізація становила приблизно $183,27 млрд. Незалежний Stablecoin Beat оцінив частку Tether у сукупній пропозиції «стабільних монет» на кінець липня у 61,2%. При цьому весь ринок за місяць скоротився приблизно на 1,2%, тому невелике зниження пропозиції USDT відбувалося не ізольовано. Ці показники не вказують на глобальний відтік з USDT після посилення європейських правил.
Активність зростає за межами Європи
В Artemis зазначили, що основна ончейн-активність з USDT продовжує розширюватися в регіонах за межами ЄС. Кількість щоденних користувачів BNB Chain зросла приблизно з 318 000 у червні 2024 року до 1,56 млн у липні 2026-го. У Tron показник за той самий період збільшився на 44% — приблизно до 908 000 користувачів на добу. Уеслі вважає, що така динаміка радше відображає розширення використання цифрових доларів на глобальних ринках і ринках, що розвиваються, ніж міграцію користувачів безпосередньо з Європи. «В ончейн-даних немає чіткого перелому, який збігається за часом з MiCA», — зазначив він.
Збереження USDT лідерства за капіталізацією не означає домінування за всіма метриками. У червні скоригований обсяг переказів «стабільних монет» досяг рекордних $1,79 трлн. Близько $1,21 трлн, або 67%, припало на USDC, тоді як USDT забезпечив приблизно $576 млрд, або 32%. Стійкість використання доларових токенів за межами ЄС пояснюється розширенням сценаріїв, не пов’язаних безпосередньо з криптотрейдингом. Як приклад — аргентинська платформа Lemon, яка опрацювала у 2025 році операції на $9,3 млрд — на 60% більше, ніж роком раніше. Кількість користувачів збільшилася на 70% майже до 1,8 млн, а обсяг операцій зі «стабільними монетами» зріс на 45%. «Ми спостерігаємо перехід від "стабільних монет" як засобу заощадження до "стабільних монет" як фінансової інфраструктури», — заявив представник Lemon Ігнасіо Хіменес.
Усередині Європи ефект регулювання залишається суттєвим. Перехідний період для криптоплатформ у рамках MiCA завершився 1 липня. Tether не стала отримувати європейську авторизацію для USDT, після чого низка регульованих сервісів обмежила доступ до активу.
Мій коментар: Дані однозначно свідчать: MiCA — це не глобальний перелом, а регіональне коригування. Ринок стейблкоїнів продовжує розвиватися за інерцією, рухомий попитом на ринках, що розвиваються, де цифрові долари стають базовою фінансовою інфраструктурою. Європейські регулятори створили прецедент, але поки що не змогли змінити розстановку сил у світовій екосистемі стейблкоїнів. Питання лише в тому, чи підуть інші юрисдикції за прикладом ЄС, чи USDT продовжить домінувати незалежно від локальних обмежень.