Європейський регламент MiCA, який набув повної чинності 1 липня, мав стати серйозним випробуванням для Tether. Однак, як показують свіжі дані аналітичних платформ та академічні дослідження, глобального відтоку з USDT так і не відбулося. Обмеження на регульованих біржах ЄС змінили локальну структуру торгів, але не змогли похитнути позиції найбільшої «стабільної монети» на світовій арені.
Згідно з даними Artemis Analytics, зміни в європейському регулюванні не спричинили суттєвого скорочення пропозиції USDT або масштабної міграції ліквідності між блокчейнами. Представник Artemis Алекс Уеслі підкреслює: дані не вказують на помітну зміну попиту чи пропозиції, яку можна було б безпосередньо пов’язати з MiCA. Регламент не спровокував значного переміщення коштів між майданчиками або мережами.
Ці висновки підтверджуються незалежним дослідженням економістів Ніколи Боррі з LUISS University та Кирила Шахнова з University of Surrey. Науковці проаналізували наслідки обмежень USDT на європейських біржах і дійшли однозначного висновку: MiCA помітно змінив торгову структуру на окремих регульованих майданчиках, але практично не вплинув на сукупні ринкові частки та обсяги торгів найбільших стейблкоїнів.
Європейський локальний зсув на користь USDC
На біржах, орієнтованих на регульований ринок ЄС, ефект виявився передбачуваним. Після обмежень USDT частка USDC зросла на 0,82 стандартного відхилення, а співвідношення обсягів торгів стейблкоїна від Circle до конкурента збільшилося на 0,54 стандартного відхилення. Однак цей перерозподіл виявився локальним феноменом — на глобальному рівні порівнянних змін не спостерігається. Сукупні ринкові частки та торгові обсяги залишаються практично незмінними.
USDT зберігає лідерство
Ринкові дані підтверджують стійкість Tether. Станом на 31 липня в обігу перебувало близько 183,46 млрд USDT з капіталізацією приблизно $183,27 млрд. Частка Tether у сукупній пропозиції стейблкоїнів на кінець місяця становила 61,2%. Примітно, що весь ринок за липень скоротився приблизно на 1,2%, тому невелике зниження пропозиції USDT відбувалося не ізольовано, а в межах загальної корекції.
Показово, що ще до завершення перехідного періоду USDT та USDC разом формували близько 83% глобального ринку стейблкоїнів. При цьому активність з USDT продовжує активно зростати за межами Європи. Кількість щоденних користувачів BNB Chain зросла з приблизно 318 000 у червні 2024 року до 1,56 млн у липні 2026-го. У Tron показник за той самий період збільшився на 44% — до приблизно 908 000 користувачів на добу. Як слушно зазначає Уеслі, в ончейн-даних немає чіткого перелому, що збігається за часом з MiCA.
Збереження лідерства USDT за капіталізацією не означає домінування за всіма метриками. У червні скоригований обсяг переказів стейблкоїнів досяг рекордних $1,79 трлн, з яких близько $1,21 трлн (67%) припало на USDC, а на USDT — приблизно $576 млрд (32%).
Нова реальність: стейблкоїни як інфраструктура
Стійкість доларових токенів за межами ЄС пояснюється розширенням сценаріїв використання, які виходять далеко за рамки криптотрейдингу. Яскравий приклад — Аргентина, де місцева платформа Lemon обробила у 2025 році операції на $9,3 млрд, що на 60% більше, ніж роком раніше. Кількість активних користувачів зросла на 70% до майже 1,8 млн, а обсяг операцій зі стейблкоїнами збільшився на 45%.
Як зазначає представник Lemon Ігнасіо Хіменес, ми спостерігаємо перехід від стейблкоїнів як засобу заощадження до стейблкоїнів як фінансової інфраструктури. Попит дедалі активніше формують платежі, транскордонні перекази та отримання коштів з-за кордону.
Усередині Європи ефект регулювання залишається суттєвим, але він ізольований. Tether не стала отримувати європейську авторизацію, і низка регульованих сервісів обмежила доступ до активу. Однак глобальна картина однозначна: MiCA не зміг змінити розстановку сил на світовому ринку стейблкоїнів.
Мій коментар: Регуляторний тиск на USDT у Європі — це радше локальний епізод, ніж глобальний тренд. Ринок стейблкоїнів продовжує розвиватися за своїми законами, і спроби обмежити домінування Tether без створення реальної альтернативи навряд чи призведуть до кардинальних змін. Ключовий фактор — не регуляторні обмеження, а реальні сценарії використання, які зміщуються в бік ринків, що розвиваються, де цифрові долари стають критично важливою фінансовою інфраструктурою.