Платформа прогнозних ринків Kalshi подала заявку до Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) на запуск безстрокових контрактів (perpetuals) на великий американський фондовий індекс і мідь. Це прямий виклик традиційним біржовим гігантам, які десятиліттями будували свій бізнес виключно на контрактах із фіксованою датою закінчення.
Механіка безстрокових контрактів, знайома кожному криптотрейдеру, тепер націлена на традиційні активи. На відміну від стандартних ф'ючерсів, перпи не мають дати експірації. Учасник ринку може утримувати позицію скільки завгодно довго, при цьому регулярно сплачуючи або отримуючи фінансування, щоб ціна контракту не відхилялася від вартості базового активу.
Прорив після схвалення біткоїн-перпа
Довгий час така схема залишалася прерогативою офшорних криптобірж — усередині США подібні інструменти не схвалювалися. Однак у травні цього року ситуація кардинально змінилася. CFTC уперше дала зелене світло безстроковому контракту на біткоїн для біржі з американською ліцензією — ним став продукт Kalshi.
Успіх не змусив себе чекати. За перший тиждень торгів обсяг перевищив $1 млрд, а за підсумками двох тижнів показник досяг $5,5 млрд. Спираючись на цей тріумф, Kalshi розширює лінійку: раніше цього місяця компанія подала заявки на перпи по золоту та сріблу, а тепер — на біржовий індекс і мідь.
Юридичний фон: позов CME проти криптоперпів
Нова заявка подана на тлі активного судового розгляду. CME Group оскаржує класифікацію безстрокових контрактів на біткоїн, стверджуючи, що це не ф'ючерси, а свопи. Kalshi та CFTC дотримуються іншої позиції: за їхньою логікою, перп — це звичайний ф'ючерс, просто без фіксованої дати закінчення. Саме на цій аргументації й побудована заявка на індекс: стандартний розмір контракту, централізований кліринг і маржинальні вимоги.
Традиційні біржі теж не стоять на місці. Cboe Global Markets улітку запустила міні-бінарні опціони на S&P 500 через Interactive Brokers, однак умови розрахунку там фіксовані — це бінарні опціони, а не безстрокові контракти.
Показовою є й доля BitMEX — піонера офшорних криптоперпів, який запустив їх ще у 2014 році. Платформа оголосила про закриття до 23 вересня. Аналітики пов'язують це із заходом епохи офшорних перпів: трафік та обсяги поступово перетікають на майданчики під американським регулюванням.
CFTC поки що не назвала строки розгляду заявки Kalshi на індекс акцій. Таким чином, саме рішення за позовом CME стане визначальним для того, як скоро американські трейдери отримають доступ до безстрокових інструментів із кредитним плечем на такий актив.
Мій погляд: Успіх біткоїн-перпа Kalshi ($5,5 млрд за два тижні) наочно демонструє колосальний незадоволений попит на гнучкі деривативи в регульованому полі. Якщо CFTC стане на бік Kalshi, ми станемо свідками тектонічного зсуву: традиційні біржі будуть змушені адаптуватися або втратять значну частку ринку на користь більш інноваційних платформ.