Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) висунула амбітний проєкт Regulation Crypto Assets, спрямований на трансформацію правил залучення капіталу через токени. Ключова особливість ініціативи — створення «безпечної гавані» для низки цифрових активів, що може суттєво знизити регуляторний тиск на емітентів.

Суть пропозиції

Регулятор пропонує два винятки зі стандартних вимог реєстрації згідно із Законом про цінні папери 1933 року. Перший механізм дозволить криптокомпаніям залучати до $5 млн протягом чотирьох років, другий — до $75 млн за кожен 12-місячний період. В обох випадках обов'язковою умовою залишається розкриття інформації інвесторам, а для більших розміщень знадобиться фінансова звітність і регулярне подання даних до SEC.

Особливий інтерес становить «безпечна гавань» для інвестиційних контрактів. За дотримання певних умов криптоактив зможе вийти з-під дії правил, що застосовуються до цінних паперів. Це відкриває нові горизонти для проєктів, які прагнуть уникнути жорсткої кваліфікації своїх токенів.

Після публікації у Федеральному реєстрі стартує 60-денний період громадського обговорення. Голова SEC Пол Аткінс наголошує, що нові правила не замінять законодавчу базу, яку розробляє Конгрес. На його думку, саме закони забезпечать стійкіші норми, які буде складніше скасувати при зміні керівництва комісії.

Контекст: CLARITY Act і боротьба за повноваження

Ініціатива SEC з'являється на тлі активної роботи Конгресу над CLARITY Act — законопроєктом, який має розмежувати повноваження SEC і Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) на ринку цифрових активів. 8 серпня лідер республіканської більшості в Сенаті Джон Тьюн ініціював процедуру переходу до розгляду документа. Голосування призначено на 15 вересня, одразу після повернення сенаторів із канікул.

Головний юрисконсульт Ripple і президент National Crypto Association Стюарт Алдероті називає це голосування найважливішою перевіркою для законопроєкту. «15 вересня стане показником того, чи продовжить законопроєкт просуватися через Конгрес», — заявив він. Для переходу до розгляду знадобиться 60 голосів, що робить результат далеко не визначеним.

Оптимізм Білого дому та спірні питання

Патрік Вітт, головний радник Білого дому з криптовалют, зберігає оптимізм і розраховує на просування CLARITY Act після повернення Сенату. Адміністрація готова сісти за стіл переговорів із демократами для врегулювання розбіжностей. Серед найгостріших тем — винагороди власникам стейблкоїнів. Сенатори Анджела Олсобрукс і Том Тілліс запропонували компроміс: заборонити платформам платити за зберігання «стабільних монет», але дозволити нарахування за платежі та інші операції.

Демократи також наполягають на додаткових етичних обмеженнях, пов'язаних із криптовалютними інтересами президента Дональда Трампа та його родини. Обговорюється норма, яка забороняє державним посадовцям та їхнім подружжю випускати або просувати власні цифрові активи, при цьому володіння криптовалютами залишається легальним.

Реалістична оцінка: шанси на ухвалення

Міллер Вайтхаус-Левін, голова Solana Policy Institute, оцінює ймовірність ухвалення CLARITY Act до проміжних виборів у листопаді лише у 10%. «Зараз я б сказав, що він перебуває в чистилищі серпневої перерви», — зазначає він. Його песимізм пояснюється не лише браком часу, а й зростаючою кількістю учасників переговорів із власними інтересами. Для порівняння, ринки передбачень Polymarket і Kalshi оцінюють шанси ухвалення закону до кінця року у 20% та 33% відповідно.

Експерт закликає федеральні регулятори не чекати Конгрес, а самостійно створювати механізми регулювання, пріоритетом називаючи правила для випуску токенів і торгівлі токенізованими цінними паперами. Нагадаю, що в серпні Мінфін США вже запропонував правила для стейблкоїнів у межах GENIUS Act.

Мій аналіз: Пропозиція SEC — це своєчасний крок, який може дати галузі таку необхідну ясність. Однак, як показує історія, регуляторні ініціативи в США часто застрягають у політичних нетрях. Якщо CLARITY Act провалиться, ринок залишиться з фрагментованими правилами двох відомств, що створить нові арбітражні можливості, але й посилить невизначеність для інституційних гравців. У будь-якому разі, 15 вересня стане ключовою датою для всього криптосектору США.