Американська Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) у вівторок представила довгоочікуваний проєкт Regulation Crypto Assets. Ця нормативна ініціатива, по суті, створює формальний і прозорий механізм для продажу токенів інвесторам у США, а також уперше пропонує чіткий алгоритм виходу активу з-під юрисдикції законів про цінні папери. Питання про те, як саме токен може перестати вважатися цінним папером, було каменем спотикання у гучній справі SEC проти Ripple, і тепер регулятор, схоже, готовий дати на нього письмову відповідь.
Що пропонують нові правила емітентам
Проєкт передбачає два сценарії звільнення від реєстрації. Перший — разова опція, що дозволяє залучити до $5 млн сумарно за чотири роки. Другий, масштабніший, — можливість збирати до $75 млн протягом будь-яких 12 місяців, але з додатковими вимогами щодо розкриття фінансової звітності та регулярної звітності. В обох випадках емітенти зобов'язані надавати інвесторам прості та зрозумілі пояснення суті проєкту.
Структура нової норми багато в чому нагадує епоху ICO, коли проєкти залучали мільярди доларів через публічні продажі, поки регулятори не закрили цей ринок. Однак тепер максимальні суми та вимоги прозорості зафіксовані заздалегідь. Примітно, що федеральне регулювання матиме пріоритет над регіональними законами штатів, що усуває один із головних бар'єрів для первинних розміщень.
Цей пакет заходів доповнює спільну токен-класифікацію, опубліковану SEC та CFTC у березні. У ній, зокрема, роз'яснювалося, як криптоактив, що не є цінним папером, може увійти до інвестиційного контракту або вийти з нього — юридичної форми, через яку продаж токена підпадає під дію закону про цінні папери. Публічні коментарі щодо нового проєкту прийматимуться протягом 60 днів.
Питання, яке зробило відомим кейс XRP, отримало письмову відповідь
Нагадаю, що SEC подала на Ripple до суду у 2020 році, стверджуючи, що продажі XRP порушили вимоги щодо реєстрації. У 2023 році суддя Аналіса Торрес постановила, що сам XRP не є цінним папером, однак окремі інституційні угоди порушили закон. Цей вердикт створив прецедент, але залишив без відповіді головне питання: як проєкту вийти із «сірої зони» без судового розгляду?
Нова ініціатива пропонує саме такий механізм. Згідно з проєктом, якщо команда завершує або офіційно припиняє заявлену управлінську роботу для покупців, актив перестає підпадати під визначення інвестиційного контракту. Це свого роду «притулок» для емітентів, які повністю відмовилися від обіцянок прибутку.
Ринок, втім, відреагував стримано. XRP, як і раніше, торгується близько $1, капіталізація становить $62,7 млрд (шосте місце в загальному рейтингу), що далеко від історичного максимуму в $3,65, встановленого в липні 2025 року. Зараз ключовий етап — збір коментарів і розгляд у Конгресі, де законопроєкт CLARITY Act, що визначає структуру ринку цифрових активів, очікує на голосування в Сенаті.
Мій аналіз: Це дійсно знаковий крок, але не варто тішити себе ілюзіями. Регуляторна ясність — це не завжди миттєвий каталізатор зростання. Ключовим фактором для XRP та інших токенів стане не стільки сама норма, скільки фінальні умови «притулку» для емітентів, які випустили токени за межами США. Саме від них безпосередньо залежить, чи повернуться продажі на американський ринок. Інвесторам варто уважно стежити за фінальною редакцією правил, а не за початковими намірами.