У вівторок Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) представила довгоочікуваний проєкт Regulation Crypto Assets. Ця ініціатива, по суті, формує легальний міст для продажу токенів американським інвесторам і, що критично важливо, вперше пропонує формалізований, а не судовий, механізм виходу цифрового активу з-під юрисдикції закону про цінні папери.
Це питання — як саме актив перестає бути цінним папером — було наріжним каменем у знаменитому протистоянні SEC і Ripple. Тепер, замість багаторічних судових баталій, регулятор пропонує чіткі, прописані умови.
Що пропонує новий проєкт для емітентів токенів
Проєкт передбачає два шляхи для звільнення від реєстрації за американським законодавством про цінні папери:
- Разова опція: дозволяє залучити до $5 млн сумарно за чотири роки.
- Альтернативний варіант: дозволяє збір до $75 млн протягом будь-яких 12 місяців.
Обидва шляхи зобов'язують емітентів надавати інвесторам прості та зрозумілі пояснення суті проєкту. Проєкти, які використовують більшу квоту, також повинні публікувати фінансову звітність і подавати поточні звіти. Федеральне регулювання матиме пріоритет над регіональним, скасовуючи вимоги окремих штатів для таких первинних розміщень і деяких вторинних торгів.
За своєю структурою це нагадує епоху ICO, коли проєкти залучали мільярди через публічні продажі, поки регулятори не закрили цей ринок. Зараз максимальні суми та вимоги щодо прозорості фіксуються одразу, зі старту.
Цей пакет продовжує спільну токен-класифікацію, опубліковану SEC і Комісією з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) 17 березня. У тому роз'ясненні було вказано, як криптоактив, що не є цінним папером, може увійти або вийти з інвестиційного контракту — юридичної форми, через яку продаж токена підпадає під дію закону про цінні папери. Коментарі від широкої публіки приймаються протягом 60 днів після публікації у Федеральному реєстрі.
Питання, яке прославило XRP, отримує письмову відповідь
SEC подала до суду на Ripple у 2020 році, стверджуючи, що продажі XRP порушили вимоги про реєстрацію. Суддя Аналіза Торрес у 2023 році постановила, що сам XRP не є цінним папером, однак окремі інституційні угоди порушили закон. Процес завершився у серпні 2025 року.
Це рішення створило проблему, з якою стикаються всі проєкти після Ripple. Токен міг отримати звільнення від статусу цінного паперу лише через судове рішення, але досі не існувало зрозумілого алгоритму для виходу без участі суду. Нова безпечна гавань пропонує відсутній механізм.
Коли команда виконає або офіційно припинить заявлену управлінську роботу для покупців, актив перестане підпадати під визначення інвестиційного контракту. «Відповідно до попередніх роз'яснень комісії, поточна пропозиція передбачає також надання притулку для емітента, який завершив або назавжди припинив усі ключові управлінські дії, про які він заявляв або обіцяв у рамках інвестиційного контракту», — заявив голова SEC Пол С. Аткінс у релізі.
Ринок майже не відреагував. XRP коливається близько $1 — змін за добу майже немає. Капіталізація токена становить $62,7 млрд, це шосте місце в загальному рейтингу. Ціна XRP, як і раніше, далека від рекорду липня 2025 року — $3,65.
У фокусі тепер — етап збору коментарів і розгляд у Конгресі, де законопроєкт CLARITY Act, що визначає структуру ринку цифрових активів, чекає на голосування в Сенаті. Остаточні умови «притулку» стануть ключовими для емітентів, які випустили токени за межами США: від них залежить, чи повернуться продажі на американський ринок.
Мій аналіз: Це, безумовно, крок уперед порівняно з політикою «регулювання через правозастосування», але диявол, як завжди, у деталях. Критерії «припинення управлінської роботи» можуть трактуватися неоднозначно, і саме вони стануть полем для нових юридичних баталій. Ринок, втім, уже навчився не реагувати на регуляторні анонси, очікуючи конкретних результатів.