Американський регулятор в особі SEC представив довгоочікуваний проєкт Regulation Crypto Assets, який уперше пропонує чіткий юридичний механізм для продажу токенів інвесторам у США. Ця ініціатива, оприлюднена у вівторок, не лише фіксує формальний вихід із режиму цінних паперів, а й безпосередньо перегукується з ключовим питанням, яке довгий час залишалося каменем спотикання в судовій епопеї навколо XRP.
Багаторічний спір між SEC і Ripple щодо статусу XRP висвітлив головну проблему індустрії: як емітенту легально покинути «сіру зону» законів про цінні папери без виснажливих судових розглядів? Новий проєкт пропонує конкретні умови, які мають стати тими самими «дверима».
Що SEC пропонує емітентам токенів
Проєкт передбачає два шляхи для звільнення від реєстрації згідно із Законом про цінні папери США. Перший — разова опція, що дозволяє залучити до $5 млн за чотири роки. Другий — масштабніший варіант, який дає можливість зібрати до $75 млн протягом будь-яких 12 місяців. Обидва шляхи зобов'язують емітентів надавати інвесторам прості та зрозумілі пояснення суті проєкту.
Великим проєктам, які оберуть другу квоту, доведеться також публікувати фінансову звітність і регулярно звітувати перед регулятором. Важливо, що федеральне регулювання матиме пріоритет над регіональним: це скасовує вимоги окремих штатів для первинних розміщень і частини вторинних торгів, створюючи єдине правове поле.
За своєю структурою це нагадує епоху ICO, коли проєкти залучали мільярди через публічні продажі, але потім ринок був закритий регуляторами. Тепер максимальні суми та вимоги щодо прозорості фіксуються одразу, з самого старту, що має відсіяти недобросовісних гравців.
Цей пакет є логічним продовженням спільної токен-класифікації, опублікованої SEC і CFTC 17 березня. У тому роз'ясненні вже було показано, як криптоактив, що не є цінним папером, може увійти або вийти з інвестиційного контракту — юридичної форми, через яку продаж токена підпадає під дію закону про цінні папери. Публічні коментарі щодо нового проєкту прийматимуться протягом 60 днів після публікації у Федеральному реєстрі.
Питання, яке зробило кейс XRP знаменитим, отримало письмову відповідь
SEC подала до суду на Ripple у 2020 році, стверджуючи, що продажі XRP порушили вимоги щодо реєстрації. У 2023 році суддя Аналіса Торрес постановила, що сам XRP не є цінним папером, однак окремі інституційні угоди порушили закон. Процес завершився у серпні 2025 року, але залишив після себе проблему: токен міг отримати звільнення від статусу цінного папера лише через судове рішення, а зрозумілого алгоритму для виходу без суду не існувало.
Нова «безпечна гавань» пропонує саме відсутній механізм. Коли команда виконує або офіційно припиняє заявлену управлінську роботу для покупців, актив перестає підпадати під визначення інвестиційного контракту. Голова SEC Пол С. Аткінс пояснив, що пропозиція передбачає «притулок» для емітента, який завершив або назавжди припинив усі ключові управлінські дії, про які він заявляв або обіцяв у межах інвестиційного контракту.
Ринок поки майже не відреагував. XRP коливається близько $1 — змін за добу практично немає. Капіталізація токена становить $62,7 млрд, це шосте місце в загальному рейтингу. Ціна XRP досі далека від рекорду липня 2025 року — $3,65.
Тепер у фокусі — етап збору коментарів і розгляд у Конгресі, де законопроєкт CLARITY Act, що визначає структуру ринку цифрових активів, чекає на голосування в Сенаті. Остаточні умови «притулку» стануть ключовими для емітентів, які випустили токени за межами США: від них залежить, чи повернуться продажі на американський ринок.
Мій погляд: це, безумовно, історичний крок, але важливо розуміти, що «притулок» — не подарунок. SEC створює рамки, які дозволять проєктам легалізуватися, але з жорсткими вимогами щодо звітності та прозорості. Для XRP це радше символічне підтвердження вже пройденого шляху, а от для майбутніх емітентів — це новий статут гри, який може кардинально змінити ландшафт первинних розміщень у США. Питання в тому, наскільки швидко Конгрес зможе адаптувати це до чинного законодавства.