Ринок очікував, що «голубиний» розворот Федеральної резервної системи стане тригером для ралі ризикових активів. Однак біткоїн підніс неприємний сюрприз, проігнорувавши покращення макроекономічного фону та продовживши пікірування вниз. Ключова проблема, судячи з усього, криється не в монетарній політиці, а на сировинних ринках, де нафта впевнено штурмує позначку $90 за барель.
Що відбувається з біткоїном
За останній тиждень ринкові очікування щодо подальших кроків ФРС кардинально змінилися. Ймовірність підвищення ставки у вересні впала з 52% до 30%, дохідність дворічних казначейських облігацій США знизилася з 4,24% до 4,17%, а індекс долара просів до позначки 99,5. Усі три індикатори сигналізують про пом'якшення фінансових умов — саме те середовище, в якому криптовалюти історично почуваються найбільш впевнено.
Однак замість очікуваного зростання перша криптовалюта подешевшала приблизно з $65 000 до $63 500. Така реакція виглядає аномально слабкою на тлі настільки значного зсуву в очікуваннях щодо ставки. Схоже, що геополітичні ризики та фактор нафти зараз переважують позитив від монетарного пом'якшення, нейтралізуючи значну частину підтримки, яку зазвичай створюють м'якші фінансові умови.
Нафта по $90 — головна загроза для крипторинку
Ключовий фактор, за яким зараз потрібно пильно стежити, — це наближення нафти марки Brent до психологічно важливої позначки $90 за барель. Історичний досвід показує: небезпечний не короткостроковий сплеск вище цього рівня, а його закріплення там на тривалий термін. Саме стійке перебування цін на нафту в діапазоні $90+ здатне розігнати інфляційні очікування та спровокувати зростання дохідностей казначейських облігацій.
Поки що п'ятирічні breakeven-інфляційні очікування залишаються стабільними, тримаючись у районі 2,24%. Але якщо нафта закріпиться вище $90 або почне рух до $100, «голубині» очікування ринку щодо ФРС стануть вкрай вразливими. У цьому випадку весь позитив від пом'якшення риторики регулятора буде швидко нівельовано.
Для короткострокової динаміки біткоїна я бачу два основні сценарії. Якщо нафта почне дешевшати, а дохідності облігацій і долар продовжать слабшати, BTC отримає шанс відіграти відставання на тлі покращення фінансових умов. Однак якщо нафта залишиться дорогою, а інфляційні очікування поповзуть угору, біткоїн та Ethereum продовжать перебувати під тиском — попри всю сприятливу риторику ФРС.
Мій коментар: Ринок вступає у фазу, де традиційні кореляції дають збій. Інвесторам варто перестати сприймати біткоїн як чисто «ризиковий» актив і враховувати його зростаючу чутливість до сировинного фактора. До тих пір, поки нафта не стабілізується нижче $90, будь-яке ралі BTC матиме обмежений характер.