Аналітичний центр Hyperliquid Policy Center спільно з платформою trade[XYZ] направили до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) офіційну пропозицію, спрямовану на трансформацію традиційного процесу первинного публічного розміщення акцій (IPO). Ініціатива передбачає впровадження нового класу деривативів — безстрокових попередніх контрактів на IPO (pre-IPO perpetual, IPOP).

Суть інструменту полягає в наданні інвестору цінової експозиції на акції емітента до моменту офіційного лістингу, без будь-яких прав на володіння паперами, отримання алокацій, голосування чи інших вимог до компанії. Ключова особливість — після початку публічних торгів IPOP автоматично припиняє існування, що виключає формування «постійного синтетичного ринку» для приватних компаній. Такий підхід, на мою думку, вирішує давню проблему невизначеності ціноутворення на pre-IPO етапі.

Як доказ ефективності автори листа наводять дані про перший ринок IPOP на Cerebras, який проіснував 13 днів. Вони також відзначають тривожну тенденцію: кількість компаній на американських біржах скоротилася на 40% порівняно з серединою 1990-х років, що підкреслює необхідність пошуку нових механізмів залучення капіталу.

Практичні результати та приклади

У документі перелічено п'ять завершених IPOP-ринків на Hyperliquid, що демонструють потенціал інструменту:

  • Cerebras — ціна IPO $185, відкриття на $350;
  • SpaceX — $135 і відкриття на $150;
  • SK Hynix — $149 і відкриття на $170;
  • ChangXin Memory Technologies (CXMT) — 8,66 юаня і відкриття на 49,5 юаня.

SEC запропоновано розглянути п'ять ключових блоків питань: класифікацію інструменту, вимоги до розкриття інформації, правила лістингу, заходи щодо забезпечення добросовісності ринку, а також поетапний запуск у США для різних категорій інвесторів з обмеженнями на леверидж і розмір позицій. Особливо підкреслюється корисність IPOP при прямих лістингах, де відсутній публічний механізм формування ціни.

Варто зазначити, що ця пропозиція з'являється на тлі активного перегляду регуляторної бази: у червні CFTC і SEC запросили громадську думку щодо визначень свопів та інших похідних інструментів. Ця ініціатива може стати важливим кроком до створення більш гнучкої та сучасної інфраструктури для виходу компаній на біржу, однак потребуватиме ретельного опрацювання з боку регулятора.

Мій експертний висновок: Впровадження IPOP — логічна відповідь на стагнацію традиційного IPO-ринку. Однак головний виклик — забезпечення балансу між інноваційною гнучкістю та захистом роздрібних інвесторів. Якщо SEC схвалить концепцію, ми можемо стати свідками нової ери у фінансуванні приватних компаній, де криптоплатформи відіграють роль мосту між традиційними ринками та цифровими активами.