Стратегія під ударом: MSCI має намір виключити Strategy та Metaplanet із глобальних індексів
Міжнародний провайдер фондових індексів MSCI (раніше Morgan Stanley Capital International) запустив консультації щодо проєкту, який може кардинально змінити ландшафт глобальних інвестиційних індексів. Йдеться про пропозицію виключити так звані «неопераційні компанії» зі складу індексів глобального інвестованого ринку (GIMI). Згідно з проведеною симуляцією на травень 2026 року, під удар потрапляють дві знакові для криптоіндустрії компанії — Strategy (раніше MicroStrategy) та японська Metaplanet. Разом із ними індекс може покинути й Yellow Cake PLC, що спеціалізується на зберіганні фізичного урану.
Що пропонує MSCI?
Суть ініціативи — ввести додаткові фільтри для компаній, чия бізнес-модель більше нагадує інвестиційний фонд, а не операційну діяльність. На першому етапі перевіряється частка операційних активів у балансі: якщо вона становить менше 50%, компанія переходить на другий етап оцінки. Там уже застосовуються п'ять фінансових коефіцієнтів, включно з насиченістю балансу операційними активами, грошовим потоком та залежністю зростання від зовнішнього фінансування. Щоб залишитися в індексі, компанія має успішно пройти щонайменше чотири з п'яти тестів.
Для Strategy ця модель — вирок. Компанія, чия стратегія будується на випуску акцій та облігацій для скуповування біткоїнів, по суті, перетворилася на корпоративний фонд зі зберігання BTC. Її операційний бізнес — розробка програмного забезпечення — відійшов на другий план. Аналогічна ситуація у Metaplanet, яка зібрала третій за величиною корпоративний резерв біткоїнів у світі через продаж акцій. Фільтр MSCI спрацьовує для обох компаній беззастережно.
Перехідні заходи та публічний список
MSCI пропонує м'якший поріг для чинних учасників індексу, ніж для нових кандидатів. Виключення відбуватиметься лише після двох невдалих перевірок поспіль. Крім того, до нового публічного списку спостереження потраплять ще три компанії, включно з SharpLink із резервами в ETH. Їм загрожує виключення лише при повторному провалі річної перевірки. Що стосується Yellow Cake, то вона порушує ті ж критерії, що й власники біткоїнів, хоча до криптовалют стосунку не має.
Консультації MSCI завершаться 30 вересня. Результати оголосять 16 жовтня, а зміни набудуть чинності під час перегляду індексу в листопаді 2026 року.
Рішення MSCI може стати прецедентом для інших провайдерів індексів, яким доведеться визначати долю публічних компаній, що побудували фінансову стратегію навколо цифрових активів. Це сигнал для всього ринку: епоха «біткоїн-казначейств» як легкого способу залучення інституційного капіталу може добігти кінця.
Мій аналіз: Виключення з індексів MSCI — це не просто формальність. Індексні фонди, які керують трильйонами доларів, зобов'язані копіювати склад індексу, що неминуче викличе масштабні продажі акцій Strategy та Metaplanet. Інвесторам, орієнтованим на довгострокове утримання цих паперів, варто заздалегідь оцінити ризики ліквідності та можливий тиск на котирування. Втім, для самої MSCI цей крок виглядає логічним: ринок вимагає чіткого розділення між операційними компаніями та інвестиційними інструментами.