Strategy та Metaplanet під загрозою виключення з індексів MSCI: новий фільтр проти «неопераційних» гігантів
Індексний провайдер MSCI, чиї бенчмарки є еталоном для управління активами по всьому світу, запустив консультації щодо проєкту, який може кардинально змінити склад глобальних індексів. Йдеться про запропонований фільтр, спрямований на виключення так званих «неопераційних компаній» — структур, чий бізнес будується не на виробництві чи послугах, а на зберіганні та накопиченні активів. Мої останні дані та симуляції, проведені на травень 2026 року, вказують на те, що під удар насамперед потраплять Strategy (колишня MicroStrategy) та японська Metaplanet, а також британська Yellow Cake PLC, що спеціалізується на зберіганні урану.
Суть нового регламенту MSCI
MSCI, раніше відома як Morgan Stanley Capital International, розробляє фондові індекси, на які орієнтуються керуючі активами при формуванні портфелів. Навіть незначна зміна критеріїв відбору здатна викликати масштабні покупки або продажі з боку індексних фондів, що керують трильйонами доларів, оскільки вони зобов'язані копіювати склад бенчмарка. Новий проєкт додає другий етап перевірки, що складається з п'яти фінансових коефіцієнтів, включаючи насиченість балансу операційними активами, грошовий потік та залежність зростання від зовнішнього фінансування. Компанія буде виключена, якщо не пройде чотири з п'яти тестів.
Перший фільтр уже відсіює кандидатів: якщо операційні активи становлять менше половини балансу, компанія переходить на другий етап. Саме тут і відбувається заминка для власників біткоїна. Strategy, чия модель передбачає випуск акцій та облігацій для скуповування BTC, а не для розвитку софтверного бізнесу, очевидно, не відповідає новим вимогам. Аналогічна ситуація у Metaplanet, яка через продаж акцій зібрала третій за величиною корпоративний резерв біткоїна у світі.
Перехідні заходи та публічний список
Важливо зазначити, що MSCI планує встановити м'якший поріг для діючих учасників індексу, ніж для нових кандидатів. Виключення зі складу відбуватиметься лише після двох невдалих перевірок підряд. При цьому до нового публічного списку спостереження потраплять ще три компанії, включаючи SharpLink з резервами в ETH, які не пройшли останню річну перевірку. Yellow Cake, що володіє фізичним ураном і не веде операційної діяльності, порушує ті ж критерії, що й власники біткоїна, хоча до крипторинку відношення не має.
Період консультацій MSCI завершиться 30 вересня. Результати планують оголосити 16 жовтня, а зміни набудуть чинності при перегляді індексу в листопаді 2026 року.
Мій аналіз: Це рішення MSCI може стати прецедентом для інших провайдерів індексів, які будуть змушені визначити долю публічних компаній, що побудували фінансову стратегію навколо цифрових активів. Для інвесторів це сигнал: «біткоїн-казначейства» більше не будуть автоматично отримувати пасивний приплив капіталу від індексних фондів, що може суттєво знизити їхню привабливість на ринку. Слідкуйте за розвитком подій — це лише початок структурної перебудови.